第四章 资本成本和资本结构1.ppt

第四章 资本成本与资本结构 资本成本 杠杆原理 资本结构及其优化 资本成本 资本成本的概念 个别资本成本的计算 综合资本成本的计算 边际资本成本 资本成本的概念 资本成本的内容 资本成本的意义及其表达 资本成本的内容 资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括： 筹资费用 用资费用 筹资费用 资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。 筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用 资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。 资本成本的内容 用资费用 用资费用主要包括资金时间价值和投资 者要考虑的投资风险报酬两部分。 用资费用与筹资金额的大小、资金占用时 间的长短有直接联系。 资本成本的意义及其表达 资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。 资本成本的表示：绝对数；相对数 绝对数即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。由于它不能反映用资多少，所以较少使用。 相对数即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。 资本成本计算的通用模式： 个别资本成本的计算 银行借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 银行借款成本的计算 银行借款资本成本的计算公式为： K—银行借款资本成本；I1 —银行借款年利息； P—银行借款筹资总额；t—所得税税率； f—银行借款筹资费率；i一银行借款年利息率。 债券成本的计算 债券成本的计算公式为： 例1：某企业发行债券1 000万元，筹资费率2％，债券利息率10％，所得税率30％。 要求：计算该债券资本成本率。 解：债券资本成本率 债券成本的计算 例2：某企业发行债券 1 000万元，面额1 000元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所得税率 30％，发行筹资费率1％。 要求：计算该债券资本成本率。 优先股成本的计算 优先股成本的计算公式： 例：某公司发行优先股，每股10元，年支付股利1元，发行费率3％。 要求：计算该优先股资本成本率。 普通股成本的计算公式 某公司发行普通股，每股面值 10元，溢价 12元发 行，筹资费率4％，第一年末预计股利率10％，以后 每年增长2％。要求：计算该普通股资本成本率。 留存收益成本的计算 一般企业都不会把盈利以股利形式全部分给股东，且在宏观政策上也不允许这样做，因此，企业只要有盈利，总会有留存收益。留存收益是企业的可用资金，它属于普通股股东所有，其实质是普通股股东对企业的追加投资。留存收益资本成本可以参照市场利率，也可以参照机会成本，更多的是参照普通股股东的期望收益，即普通股资本成本，但它不会发生筹资费用。其计算公式为： 综合资本成本的计算 综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各种资金所占的全部资金的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，所以又称加权平均资本成本。其计算公式： 综合资本成本的计算 某企业共有资金1 000万元，其中银行借款占50万元，长期债券占250万元，普通股占500万元，优先股占150万元，留存收益占50万元；各种来源资金的资本成本率分别为7％，8％，11％，9％，10％。 要求：计算综合资本成本率。 综合资本成本的计算 计算综合资本成本也可选择采用市场价值权数和目标价值权数。 市场价值权数是指债券、股票等以当前市场价格来确定的权数，这样做比较能反映当前实际情况，但因市场价格变化不定而难以确定。 目标价值权数是指债券、股票等以未来预计的目标市场价值确定的权数，但未来市场价值只能是估计的。 概括地说，以上三种权数分别有利于了解过去、反映现在、预知未来。在计算综合资本成本时，如无特殊说明，则要求采用帐面价值权数。 边际资本成本 指资金每增加一个单位而增加的成本。 企业在追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额时便会引起资本成本的变化，这就需要计算边际资本成本。 当企业筹资方式不止一种时，综合资金的边际资本成本也是按加权平均计算的，成为加权平均边际资本成本。 边际资本成本计算的步骤： 1、确定个别资金占总资金的比重； 2、确定个别资本成本，确定个别资金筹资分界点； 筹资分界点即特定筹资方式成本变化的分界点。因为一定的资金成本率只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资金成本，引起原资金成本的变化。 保持某一资金成本条件下可以筹集到的资金总限度成为筹资突破点。 3、计算各种筹资方式的筹资突破点 例：某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结