控股股东性质及公司经营绩效之比较.pdf

终极所有权、控股股东性质及公司经营绩效之比较 徐莉萍 辛宇 陈工孟 作者简介 徐莉萍，女，1974 年生，山东烟台人。2000 年 7 月在厦门大学会计系硕士毕业，2000 年 9 月开始在香港理工大学会计学系（现会计与金融学院）攻读博士学位，2004 年 7 月博 士毕业后在中山大学管理学院工作，担任讲师。在《税务与经济》、《管理世界》、《审计研究》 （forthcoming ）等杂志发表学术论文多篇。 辛宇，男，1970 年生，黑龙江大庆人。1998 年 7 月在南京大学会计学系硕士毕业后留 校任教，2000 年 10 月开始在香港理工大学会计学系（现会计与金融学院）攻读博士学位， 2003 年 10 月博士毕业后在中山大学管理学院工作，担任讲师。在 《经济科学》、《财经研究》、 《中国经济问题》、《会计研究》、《经济理论与经济管理》、《Chinese Economy》、《管理世界》、 《中国会计与财务研究》、《审计研究》（forthcoming ）、《Journal of Futures Markets 》等杂志 发表学术论文多篇。 陈工孟，男，1964 年生，浙江温州人。1983 年获上海海运学院计算机软件学士学位， 1991 年和 1995 年先后获美国得克萨斯州立大学工商管理硕士学位（MBA ）和财务与金融学 博士学位。现任香港理工大学会计与金融学院副教授、中国风险投资研究院（香港）院长、 《中国风险投资》杂志主编。在 《Journal of Econometrics 》、《Journal of Banking and Finance 》、 Journal of Financial Research 》、《Journal of Business Finance and 《Financial Review 》、《 Accounting 》、《Journal of International Financial Management and Accounting 》, 《Review of Quantitative Finance and Accounting》、《Journal of Futures Markets 》（forthcoming ）、《求是》、 《经济研究》、《会计研究》、《经济科学》、《金融研究》、《系统工程理论与实践》、《财经研究》、 《管理世界》、《审计研究》（forthcoming ）等杂志发表学术论文多篇。 通信作者 （510275 ）广东省广州市中山大学管理学院 徐莉萍 电话：020 （O ） （M ） 电邮：mnsxy@zsu.edu.cn 终极所有权、控股股东性质及公司经营绩效之比较 摘要 通过追溯中国上市公司控股股东的终极所有权和股权性质，本文将中国的上市公司分为 四组，分别是国有资产管理机构控股的上市公司、中央直属国有企业控股的上市公司、地方 所属国有企业控股的上市公司和私有产权控股的上市公司。我们发现，不同的国有产权行使 主体对上市公司经营绩效的影响有明显的不同，国有企业控股的上市公司要比国有资产管理 机构控股的上市公司有更好的绩效表现。中央直属国有企业控股的上市公司要比地方所属国 有企业控股的上市公司有更好的绩效表现。私有产权控股的上市公司的绩效表现仅仅与一般 水平的国有产权控股的上市公司的绩效表现相当。因此，在一个法律基础薄弱的转型经济中， 上市公司的私有产权控股面临着比较严重的代理问题。 关键词 国有产权 私有产权 控股股东性质 股权结构 经营绩效 1 终极所有权、控股股东性质及公司经营绩效之比较 一、引言 关于国有产权和私有产权的争论一直是国内外理论和经验研究的焦点所在。Alchian 所 提出的理论模型指出：与私有企业相比，国有企业具有与生俱来的低效率特征① 。随后，大 量的理论和实证研究文献都开始考察国有股权和私有股权的相对效率问题。Shirley 和 Walsh 认为，国有企业所具有