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经营管理杠杆与财务知识分析规划
第七章经营杠杆与财务杠杆 案例介绍——提出问题 本章内容 一. 经营风险与经营杠杆 表二：乙企业 （三）经营杠杆度—定义 DOL的影响因素 二 财务风险与财务杠杆 财务杠杆度—定义 DFL另一求法 财务杠杆的影响因素 DFL的意义（EBIT一定） 三 综合杠杆 问题1 问题2 案例 四 财务杠杆效 (EPS) 利用财务杠杆的一般规律 五.财务杠杆效应（权益资本收益率） 对财务杠杆的理解： 综合杠杆度（DTL:degree of totle leverage) 销售量（销售额）变动对每股收益的影响程度。 DOL DFL 甲企业的方案二（债务60，000），销售量=40，000台： 举债会使财务风险加大，为何要举债？ 概 率 0.3 0.4 0.3 方案一（0债务） 利税前收益EBIT 6 10 14 利息 I 0 0 0 税前收益EBT 6 10 14 所得税(T=40%) 2.4 4 5.6 税后净收益EAT 3.6 6 8.4 每股收益EPS 0.72 元 1.2元 1.68元 E(EPS)=1.20元 ?（EPS）= 0.372 元 ?（EPS）/ E(EPS) =0.31元 方案二（6万元债务 4万股） 利税前收益EBIT 6 10 14 利息 I （i= 10%) 0.6 0.6 0. 6 税前收益EBT 5.4 9.4 13.4 所得税(T=40%) 2.16 3.76 5.36 税后净收益EAT 3.24 5.64 8.04 每股收益EPS 0.81 1.41 2.01 E(EPS)=1.41元 ?（EPS）= 0.465 元 ?（EPS）/ E(EPS) =0.33元 方案三（12万元债务 3万股） 每股收益EPS 0.96 1.76 2.56 E(EPS)=1.76元 ?（EPS）= 0.616元 ?（EPS）/ E(EPS) =0.35元 由上例可知： —— 举债可增加股东收益； 总资本一定时，举债越多，股东收益越大。 你认为 这可以作为一般结论吗？ 资料： 一.福杰公司和汤姆公司是两个在经营方面（包括产品、产量、销售市场和销售规模等）完全相同的公司。两者唯一的区别在于资本结构的差异，如下所示： 福杰公司 汤姆公司 （单位：万美元） 负债（利率8%） 4000 1000
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