我国货币政策的股票市场传导效应实证分析研究.pdfVIP

论文摘要 20世纪90年代以来，资本市场的全球化、一体化和金融业的混业经营趋势 的日益加强，资本市场作为资源配置、产权交易、风险管理和公司监督的市场机 制，导致金融系统发生了深刻变化，对经济增长和其他经济变量的影响作用也越 来越突出。资本市场中的金融创新推动了各国金融资产总量和结构的变化，并进 而影响到企业所持有的金融资产结构，导致居民的投资行为、储蓄行为和消费行 为也随之发生变化。 自1991年至今，我国的证券市场以股票市场为主体得到迅速发展。截至到 2008年1月底，我国股票市场中上市公司已经达到1566家，证券投资开户数达 重为34．2％，显示出我国国民经济证券化率仍然处于较低水平。尤其是2006年 以来随着股权分置改革的初步完成，中国股票市场进入全流通时代，股票市场作 为我国经济“晴雨表的功能正在逐步加强，对宏观实体经济的运行带来的影响 逐步显现。股票市场已成为货币政策不得不考虑的重要部分，越来越成为货币政 策传导机制的重要渠道之一，并对经济增长产生一定影响。但是这种功能由于融 资主体和融资工具的多样化、市场主体行为的不确定性等原因，自身存在很大的 不确定性，从而使得货币政策传导机制变得更为复杂，表现为对原有传导机制的 冲击。通过分析货币政策的股票市场传导途径，对于中央银行提高宏观调控的水 平和提高我国货币政策的传导效率都有着重大的现实和理论意义。研究股票市场 如何传导货币政策，不仅是为了解决一些眼前问题，也是顺应经济发展的规律实 现经济的长期稳定发展和金融稳定的需要。 为了达到研究的目的，解决实际问题，本文对我国股票市场传导货币政策的 效应及其影响因素进行了较为全面深入的研究，重点研究货币政策影响实体经济 的传导机制中股票市场所发挥的重要作用。本文的研究思路遵循分步研究的方 法。首先，论述货币政策影响股票市场的利率渠道和货币供应量渠道。然后在具 体阐述和论证股票市场通过财富效应，Q效应和资产负债表效应影响消费、投资， 并最终影响整个宏观实体经济的过程，最后得出研究结论，并提出相应的政策建 议。 具体而言，本论文全文共分6章，共同组成一个严密的体系： 第一章导论。主要是从当今时代发展趋势及我国股票市场发展的新情况下说 明这一选题的现实意义，并系统总结了国内外理论学家对这一问题的研究现状及 主要结论，简单介绍了本文所选用的研究方法和文章结构框架。 第二章从理论上分别分析了货币政策影响股票市场、股票市场影响实体经济 的不同渠道。不同的货币政策工具的运行主要是通过利率渠道、信贷渠道、货币 供应量等对股票市场产生影响；而股票市场主要是通过财富效应、流动效应和Q 效应、预期效应分别影响消费和投资，进而对实体经济造成影响。最后，概括了 本论文的写作框架。 第三章系统介绍了我国的股票市场发展概况。以利于为以后对我国的股票市 场的各种效应实证结果的理解。我国股票市场规模逐步扩大，股市融资额在社会 固定资产投资的所占的比例也在不断增加，我国上市公司的行业结构与地区分布 结构覆盖面广，股市作为国民经济的“晴雨表’’的功能逐步得到加强。 第四章分别对利率渠道和货币供应量渠道对股票市场影响效应进行实证分 析。结果发现，在我国，两种渠道对股票市场都没有长期的稳定关系，但针对具 体某一阶段而言，无论是利率变动还是货币供应量变动均能对股票市场造成明显 的影响。最后进一步分析了货币政策对我国股票市场弱有效的原因。 第五章我国股票市场影响实体经济的传导机制。在前述章节理论分析的基础 上，本章着重从实证的角度分别分析了我国股票市场的消费效应和投资效应。从 实证结果来看，我国股票市场的消费效应和投资效应都不十分明显，但与之前年 份相比，均出现了较大的增强，说明随着中国股票市场规模扩大和日益规范，中 国投资者的日益成熟，股票市场对实体经济的影响应该越来越重要。 第六章主要结合前述章节的理论与实证分析，着重针对增强我国货币政策的 股市传导效应提出相应的建议。主要从增强货币政策对股市的效应和股市对实体 经济的影响效应两方面分别加以分析。 关键词：信贷渠道；财富效应；Q效应；Johanscn协整；Granger检验 Ⅱ Abstract the and of markets，Thetrend Since1990s，T