我国A股市场IPO抑价现象的实证分析 --_--针对发行人盈余管理和中介机构声誉的视角.pdfVIP

摘要 摘要 IP0抑价是指新股上市交易首日的收盘价显著地高于其发行价从而产生的 超额收益。自从上世纪70年代开始，学术界对于IPO抑价进行大量的理论和实 证研究。全球范围内的IPO平均抑价率约为30％，新兴市场的IP0抑价率显著 高于发达国家的IP0抑价率，我国的IPO抑价率又显著高于其他新兴市场国家。 自从我国建立股票市场以来，A股IPO抑价率长期居高不下，形成了A股“新 股不败”的神话，造成大量打新资金囤积在一级市场，市场效率低下。本文研究 发行人的招股说明书是否能有效降低信息不对称程度，投资者能否有效地识别发 行人财务数据中的盈余管理信息进而合理定价。以承销商为首的证券市场中介机 构的声誉能否作为信号传递工具在我国是否显著?声誉好的中介机构能否降低 发行人的IPO抑价水平，减少“留在桌上的钱”?这些问题的回答，将有利于 理解我国IPO抑价的影响因素，为规范市场利益主体行为和推动我国新股发行 市场的发展提供有益的建议。 接着，本文对于相关的经典的IP0抑价理论假说进行梳理总结，借鉴西方学