股权分置改革前后的投资者保护问题分析研究.pdfVIP

摘要 股权分置改革是非流通股股东向流通股股东支付对价，获得流通权，消除流 通股和非流通股之间的差异。非流通股实现流通后必然会导致股票的市场供给量 增加，在理性预期下将导致流通股股价下跌，给流通股股东造成损失。因此，为 了保护流通股股东的利益，非流通股股东必须向流通股股东支付对价。 本文从国外投资者保护理论出发，剖析了我国股权分置市场情况下的公众投 资者权益受到了各方利益主体的侵害的种种表现，例如上市公司虚假陈述、大股 东的利益输送、内幕交易、市场操纵、证券公司挪用客户资金等等。然后文章通 过实证分析股改中的对价支付方式、流通股股东参与权和表决权、股改后的价格 表现、股改修改方案、股东增持计划以及股改中的投资者关系管理，得出股改中 流通股股东的权益得到了较好的保护，但是也出现了一些损害流通股股东合法权 益的案例。文章最后一部分通过借鉴国外资本市场投资者保护的经验，提出我国 在制度建设、市场建设以及上市公司公司治理方面改善投资者保护的建议，例如 明确证券监管目标，加强对内幕交易、市场操纵、信息披露和证券公司的监管； 完善投资者的事前法律保护和事后法律救济机制：建立多层次的交易市场和多样 化的交易方式，完善投资者结构和资本市场的风险分担机制；提高上市公司质量，