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名人演讲稿罗纳德·麦金农：全球通胀与银行监管 　　首先我先讲一下宏观经济方面，讲一下中国目前的通货膨胀的根源，然后从宏观经济讲完以后，我再讲一下银行监管方面的一些题目，我的朋友樊纲教授刚才已谈到了，这是非常重要的一个方面，一定要进行很好地银行监管，吴晓灵女士也谈到了资本金的要求，这个我也想谈几点，最后朱教授谈到了利率，那利率我也会讲一下。 　　我首先先从宏观经济的角度来讲一下，这是我最喜欢的一幅图，因此在我的PPT当中出现了两次，我们都知道中国已在过往十年中积累了大量的超过3万亿美元的外汇储备，或许现在已经是3.3万亿了，天天都在增加。但是有一点人们不太清楚，就是其他的一些新兴市场他们加在一起也具有非常多的外汇储备。也就是说他们联合的外汇储备跟中国事一样大的范围，这也是新兴市场在过往十年中的总范围，中国占总新兴市场国家外汇储备的一半。 　　但是这还不止这些，我以为在美国的低利率、它鼓励了热钱进进世界各地的新兴市场。而且这样带来了太高的通货膨胀率和货币监管的题目，这里的题目不单单只是汇率的题目，新兴市场他们的货币没有被估值太低，中国也没有，题目在于美国的储蓄率低是赤字再加上利率又非常低，这造成了热钱的活动。 　　在这里我们可以看到，假如看一下我最喜欢的购买力平价的汇率的话，就是巨无霸的价格。我们可以看一下它能够很正确地衡量一下全球的情况，这是一个很好的方式来衡量购买力平价PPP，但是我们知道假如比较一下巨无霸的价格，各个国家的价格，那末全国自然他们的价格就比较低，由于工资比较低，富国特别是北欧国家，他们的巨无霸的价格会高很多。因此你假如要是根据人均收进进行调剂的话，然后在48个国家做回回，你就可以够得到这个结果。这一条线就是回回线，比这里显示出来的要高，中国比这个回回线要近，美国也不是离得太远，这个分析表明美元实际上比中国人民币还要估值太低。中国基本上估值是合适的。最近美元走低，可能他 {罗纳德·麦金农：全球通胀与银行监管 http://www.fWjiA.COm欢迎您访问范--文.之.家} 的估值被进一步估低。 　　我们也能够看一下比如说巴西，巴西的货币是过于地高估了，所以的话它遭到很多的热钱流进的影响，但是它跟中国不太一样，中国事希看能够使得这个升值的速度要控制一下，但是巴西的货币的升值速度是非常快的，所以他的这个是估值太高，另外他也有通货膨胀。所以这是巴西的情况。 　　然后我们也能够再看一下中国，假如我们看到中国由于他的这个价格水平还是比较低的，由于中国人属于比较贫困的国家，把这个因素考虑进往的话，就更是如此。固然热钱的话，他不是一个汇率的题目，它是一个利率的题目，这是我要夸大的一点。 　　那我们再来看一下，就是刚才樊纲先生提到的，他也提到了说美元本位的这套体制已运转不灵了，现在美元的情况是很特殊的，由于它是成为全球货币的中心，特别是在亚洲。在欧洲美元不是那末地重要，而在亚洲、拉丁美洲、非洲，这些国家和地区，美元是一个最重要的货币，固然这是由于历史上的一些缘由酿成的，这实在不是说美国人的道德比他人更高或怎样样，这是由于二战以后美国他的金融体系是唯一不遭到影响的，那个时候他没有很高的通货膨胀，他也没有很多的资本控制，美国的资本市场是比较开放的。所以在那个时候必定就是使得美元成为全球体系当中的一个关键货币。假如对那些要到国际、到国外往的人的话，他们肯定是想要换成美元的，由于这个换成美元是非常自由的。 　　这个体系在当时是非常有效的，由于它增进了各个国家之间的这类交易的进行，我给大家举个例子，比如说有150个国家，那末150个国家就有150个不同的货币，假如说所有的这些货币都要实现相互的交换的话，那末你的汇率就要有3万多个汇率才行，所以这个就是太复杂了，是不可能往做的，而且他的代价是很高的，这样一个外汇市场也很难来组织。但是假如说我们有一个集中的货币，中心货币，然后所有其他的货币都是兑换成为这个中心货币的话，这样的话汇率市场的复杂性就大大地减少了，由于我们只需要150个汇率就可以够了，不需要有3万多个不同的汇率。 　　那末所以我们可以看到，美国他在他的这个货币政策上跟其他的国家相比，有更多的自主权，但这个还可以，那末其他的国家，可以把他们的这个货币的话，制定一个针对美元的一个汇率，这套体系在过往的20年、25年，特别是在二战以后的那段时期，还是非常有效的。美元的价值也比较地稳定，那末以后像欧洲还有日元都是跟美国挂钩的，就像刚才樊教授所提到的，但是有出现了一些负面的影响，依照现在的美元本位，美元他本身没有任何的汇率目标，而其他的国家是有各自的汇率目标的。 　　在80年代的时候，那个时候日元被以为是低谷的，遭到很多人的批评，今天以为中国人他使得自己的汇率太低，所以正是由于这些其他的国家，他可以设定一个汇率目标，所以反而轻易遭到批评