名人演讲稿孙瑜：中国资本市场方向与估值.docVIP

名人演讲稿孙瑜：中国资本市场方向与估值 　　今天演讲的主题是中国资本市场方向与估值。主要的一些观点先跟大家交代一下，然后具体的展开。 　　第一点从国际金融市场环境来看，大家也听了其他佳宾看法，我个人以为二次探底风险不是最有可能出现的情况，但是这个风险正在逐渐加大。 　　第二从国内紧缩政策来讲基本已开始见效，但是政策要求咬定青山不放松，政策出现大的调剂是不应当的，也不会出现。从经济增长来讲我们看到经济增速在放缓，但是属于正常的现象，也是政策制定者所希看出现一个情况。我观点是盲目寻求增长速度增长是为他人做嫁衣。这实际上是服务于美国利益，但是不符合中国利益。寻求增长一定要夸大质量。 　　下一点，我可能跟这几天佳宾没有那末乐观，我个人以为中国股票市场下一轮的牛市在比较长时间内不会出现，由于经济要转型，政府要换届，企业要融资这样大背景下，再出现一轮牛市超过30%涨幅的市场，今年和明年比较难出现。 　　最后在房地产市场讲一个故事，今天房地产市场泡沫，我个人以为最开始起因是来自1984年中英的双方联合声明，这是比较故意思的一个例子，胡蝶效应。 　　最后谈一下中国资本市场的新一轮牛市，实在最大利好是来自金融市场的开放，过往人民银行推出四大措施推动人民币的国际化。 　　先讲一下国际金融市场我个人一些看法，我可能跟其他分析师不一样的地方，我也看数据，但是更想讲一些故事。我个人多是大概十年前第一次往美国，还没有来得及有所谓的文化冲击之前，两件事情让我震动，一个是呼吸空气那末新鲜，第二往洗手间不用带手纸。但是你看十年河东十年河西，马上就是要开学的时间。纽约州政府规定每个家长为你小孩子预备上学时候带甚么东西，现在每个人带两卷手纸，纽约州所有公立学校不再提供免费的手纸，一个小事，所以美元永久没有***，这是比欧洲好的地方，但是有财政危机。这个东西说到底只能靠你人们下出世活水平才可以解决这个题目。没有别的好的办法，但是谁都不愿意。我们看金融危机影响美国普通人。对市场人士影响是甚么？右侧这个人大家比较熟是索罗斯，左侧这个人是二号人物是首席投资官，索罗斯把英镑摧跨那一场战争，背后的[ 孙瑜：中国资本市场方向与估值资:料;来/源,于FWJIA;网 http://ｆｗｊｉａ.COm }大佬就是左侧这个人。 　　但是索罗斯七十多岁了，但是老当益壮，根据媒体报导，十月份他会在香港开设一个新的办公室，所以市场就是这样的，有人看空的时候，就会有人看多，总是布满风险和机遇。这也反映市场的一个状态。 　　下面看一点数据，有一个观点我夸大一下，我的观点实在不重要，但是我想跟大家分享一下怎样样看这个题目。就是我的观察点。这条曲线作为金融分析师很重要一条曲线，美国国债十年期的收益率，美国国债市场大概在八万亿美金，就是说这个市场反映是最多的信息，这条曲线告知你美国这个市场，美国经济二次探底的风险越来越大，由于国债长时间收益率反映对未来长时间经济增长和通胀的预期，这条曲线告知你越来越耽忧在美国有通货紧缩的风险。 　　在今年四月份的时候收益率在4%左右，现在已到了2.5%，现在首先今年一季度美国GDP增长从五点多跌到三点二。最近一次八月十号美联储他们发布对经济的看法，当时提到当美联储购买的这些抵押债权到期时候，这笔钱不购买新资产，美联储的这个表就会被动的收缩，所以就决定假如说我们的抵押债权到期，这个钱马上用来买美国长时间国债。所以就是所谓的清量型的定量放松。实在最近发展是星期五，为甚么美国股市涨1.5%？假如美国经济出现非常明显的恶化，那末我有很多的非常规的手段等着，这个可以讲是一个非常明确的信号，我们的QE定量放松随时服侍，我以为中国股票市场不会太好，美国股票市场不会太差。现在就是说QE会不会见效，他心里没有低。现在我们面临一样的题目，美国国债究竟是一个泡沫还是一个投资？现在来讲，我个人以为美国国债还是一个非常好的投资。我以为可能美国国债收益率还会往下走。 　　二次探底风险。你们看看美国人自己怎样猜测衰退。美国两年期和十年期国债一个收益率水平。假如两年期超过十年期国债收益率的时候就是收益率曲线倒挂，六十年代到现在美国出现七次衰退，这个曲线都成功猜测衰退。随后07年年底没有正式出现了衰退，这次我们看看情况，你可以看一下十年期国债收益率大概是2.5，两年大概是0.5，这个例差还是正的。我们以为二次探底风险是否是不大？我以为这么理解是正确的，但是我们熟悉到，美联储联邦基准利率是0到0.25，这样的情况下两年期超过十年期要小很多。实在实在不那末的正面的一个信号，实在不能保证美国经济不会出现二次探底的风险，这个曲线值得继续关注的。 　　回头看一下欧洲的情况，这条曲线，反应欧洲各个国家，希腊、意大利、西班牙，这些国家发国债跟德国人发国债的逆差。逆差越多发现这个国家的财务状态越担心，最上面那条是希