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干散货航运市场的FFA 定价及运用 摘 要 在世界贸易运输体系中，海洋运输占了90%的份额，对世界经济的发 展起着举足轻重的作用。而干散货运输是世界海洋运输最重要的组成部 分。由于干散货航运市场是一个几乎完全竞争的市场，运价会在较短时 间内出现较大变化。为了规避运价波动带来的风险，航运经营者从未停 止过对运费风险管理工具的研究。 1992年两个欧洲船东之间进行了第一次FFA交易。近年来，中国经 济飞速发展，极大的推动了世界干散货海运量的增长，使得运价变化莫 测，波动更加剧烈，这也带动了干散货FFA市场的蓬勃发展，FFA交易已 逐渐成为航运期货市场的主导者。而在FFA市场中却很少见到中国企业的 身影，大部分中国企业仍主要采用现货租船方式，使得中国航运经营者 完全暴露于即期运价波动的风险之下，被动接受运费的上涨。 基于上述事实，本文以FFA相关数据为基础，运用计量经济学和金 融工程的知识和方法，通过对干散货FFA市场进行详细的介绍和定量化 的研究。主要结果为：1）对干散货航运市场和FFA交易进行了全面而细 致的介绍和分析；2 ）采用定量化的方法得出干散货FFA市场为弱有效性 市场；3 ）得出了比较精确的FFA定价公式；4 ）以FFA估算价格为基础， I 进行FFA保值实例研究；5 ）详细论证了在我国建立FFA交易体系的可行 性。从而使得中国航运经营者对干散货FFA交易有更深入的了解和掌握， 更好的参与干散货FFA市场交易，锁定航运运费风险，降低航运运费成 本，并为管理决策提供一定的依据等。 关键词：干散货航运市场，运价序列，FFA定价，有效性，估值应用 II PRICING AND APPLICATION OF FFA IN DRY BULK SHIPPING MARKET ABSTRACT In the system of world trade and transportation, sea transportation accounts for 90% of total transportation volume, which plays a decisive role in the world economy. The most important part of Sea transportation is the transportation of dry and bulk Cargos. Because the dry bulk Cargo market is almost a perfect competition market, Freight will be in a relatively short time to a larger change. In order to avoid risks brought about by the freight fluctuation of dry and bulk cargos, shipping managers have not stopping to the research of freight risk tool. In 1992, between two European ship-owners carried through the first FFA transactions. In recent years, the rapid development of Chinese economy give an great impulse to the development of the world dry and bulk Cargos, makes freight unpredictable and fluctuation of freight intense, This also led the dry bulk FFA market to fl