投资银行的收购兼并业务知识.pdf

第三讲 投资银行的收购兼并 投资银行并购业务类型 – 1、并购代理 – 是并购策划和财务顾问业务，在这类业务中， 投资银行不是并购交易的主体(或当事人)而只作为 中介人，为并购交易的主体和目标企业提供策划、 顾问及相应的融资业务。 – 2 、并购自营 – 是产权投资商业务。在这类业务中，投资银行 是并购交易的主体，它把收购兼并企业当作一种产 权投资行为，通过赚取买卖差价而获利。 – 当这两类并购业务交叉融合在一起时，就产生 了商人银行业务。 投资银行的并购代理业务类型  代表买方或卖方寻找潜在客户。  代表买方或卖方和对方洽商收购条件。  全面参与拟定收购兼并活动的策略及计划。  担任收购方的代理人，承办公开市场标购。  为收购方安排或部分提供所需的资金。  以公司财务顾问的身份，帮助目标公司制定并 实施反收购策略。 第一节 参与制定并购策略 一、物色并购目标 1、收购兼并的动机 (1) 追求协同效应  协同效应就是1+12的效应。系统论认为， 只要组织构造合理，两个或多个元素结合形成 一个系统能产生更强的功能。  一次适宜的企业兼并收购活动后，新公司 的价值要大于并购前两个独立公司价值之和。  并购活动中的协同效应包括经营协同效应 和财务协同效应两个方面。 经营协同效应 －是指兼并收购使企业生产经营活 动效率提高所产生的效应。 这种效应来源于以下因素：  经营达到规模经济 优势互补 节省交易费用，降低不确定性 财务协同效应  －是指公司并购后由于税法，证券 市场投资理念和证券分析人士偏好等作 用而产生的一种纯金钱上的效应。  主要表现在三个方面: 并购能被用来避税。 购并能产生市盈率幻觉。 购并能提高收购公司的知名度。 (2)追求高效率的发展  公司的发展壮大有两条途径，一是通过内 部自我积累扩大再生产，二是向外借助兼并收 购获取其他公司的实力。向外收购兼并是效率 较高的一条发展方法。这种高效率的扩张得益 于三个方面：  购兼方式可减少企业发展的风险和成本。  购兼方式能突破进入新行业的避垒。  并购方式还能避免行业内部供需关系失衡。 (3)实现企业发展战略目标  战略目标应是企业兼并收购的依据，只 有当企业依照一个明确的战略目标时， 并购才能给企业带来深远的利益。通常 并购可以实现以下三种战略目标： 分散化经营以平抑收益的波动  多元化经营实现战略转移 获取高新技术 (4)其他动机 为剩余资金寻求出路而并购 为了追求目标公司的分拆价值： 公司管理层为了追求私利而发动的： 2、选择猎物公司的准则 (1)考虑经营需要和发展战略  如果并购是为了扩大市场份额，则目标公司的业 务须与收购公司的业务相关。  如果并购的用意仅在于一般意义上的公司增长,选 择的范围就大。  如果收购公司致力于获取经营上的协同效益,则关 注的焦点应在于目标公司的业务与收购公司的配合性。  如果收购公司借并购实行战略转移——则可选取 景气行业中不景气公司或商业周期中有处于成长期的 行业中的公司为并购对象。  如果收购公司希望通过多样化来减少经营风险时, 目标公司的经营领域与收购公司的业务正相关程度越 小越好。 (2)考虑财务因素  目标公司的负债比率要低一点为好。  目标公司的资产质量要高一点为好。  目标公司的现金流量稳定一点为好。  只有当目标公司财务状况良好、拥 有价格较高的固定资产,并且预期的现金 流较多时,收购公司才可望顺利向外举债 来完成并购。 (3)考虑目标