财务困境与重组培训课件.pptVIP

第一节 财务困境 当企业无法产生足够的现金流量来支付各种款项时，例如无法支付贷款利息时，企业将陷入财务困境。 导致财务困境的原因分为两方面：存量和流量 存量：当企业资产价值少于负债价值时，产生存量破产； 流量：当经营性现金流量不足以支付到期债务时，出现流量破产。 一、摆脱困境的途径 根据美国对于企业财务困境的调查，总结出如下规律： 摆脱财务困境的做法： （1）出售主要资产：如凯化造纸 （2）与其他公司合并：飞马股份； （3）减少资本支出与研发费用：贝尔、郎讯； （4）发售新股； （5）与银行和债权人谈判：ST东北电； （6）以债权置换股权，债转股； （7）申请破产。 为什么选择私下和解？ 原因： （1）私下和解的成本低于正式破产的成本； （2）私下和解的股票价格增长幅度要高于正式破产的股票价格增长。 财务困境与破产的区别和联系* 关于财务困境的研究目前学术界已脱离了将破产和非破产作为研究财务困境的范式,因为破产相对于困境而言,更是一个法律事件而非经济事件”(Terry et al . ,2001) 。 大多数公司在破产之前都会经历财务困境的阶段,但又不是所有陷入困境的公司都会走向破产,相反,大多数陷入财务困境的公司往往会通过重组等手段走向良性发展的道路。而陷入财务破产的公司也不一定就走向终结,可以利用破产宽限期采取必要措施走出破产。 针对中国上市公司财务困境的研究，主要是针对ST公司，即把被ST看作陷入财务困境. 二、财务困境发生的原因 企业发生财务困境甚至破产的因素极为复杂，归纳起来主要有以下几个方面： １、企业外部经营环境——总体经济环境的影响。 2、经济政策和国家法规的影响。 3、不合理的公司治理结构。 4、企业内部控制机制。 5、企业经营管理因素的影响。 6、上市和新竞争能力的多元化投资。 7、财务杠杆的负效应。 三、财务困境的预警方法 企业财务失败的预警方法很多，但比较有代表性的主要是 F 预警模型和 Z 预警模型。 （一） F 预警模型 F 预警模型主要用于企业财务失败的预警分析。其 F 值的计算公式如下： 式中： 　　X1= 期末营运资本 ÷ 期末总资产； 　　X2= 期末留存盈利 ÷ 期末总资产； 　　X3= （税后净利 + 折旧） ÷ 平均总负债； 　　X4= 期末股东权益的市场价值 ÷ 期末总负债； 　　X5= （税后净利 + 折旧 + 利息） ÷ 平均总资产。 　　通过上述公式计算的 F 值如果大于 0.0274，企业可以继续生存，反之将被预测为破产企业。 补充：Z预警模型存在问题 1968年Altman首次将多元线性判别方法引入到财务困境预测领域。他对1946—1965年间提出破产申请的33家公司和同样数量的非破产公司进行了研究，选取的财务指标主要有5个： 营运资本/总资产，留存盈余/总资产，息税前利润/总资产，股权的市场价值/债务的账面价值，销售/总资产。 通过多元判别模型产生了一个总的判别分，称为Z值，并依据Z值进行判断。 研究表明：息税前利润/总资产、销售/总资产和股权的市场价值/债务的账面价值三个财务指标预测能力比较强，模型的预测精度高达94%。 通过对三个公司Z值的计算，我们看到1997-2000年间，公司财务危机爆发之前，Z值的各项指标没有任何征兆，各公司在2000年前的Z值远远高于3，说明公司的运营非常安全。 通过对会计造假公司预警模型的分析，我们发现上述预警方法已经钝化，根本无法发现公司财务危机的苗头。利用这些模型进行财务危机预警，必然造成股票市场和上市公司繁荣的假象，给资本市场、投资者以及其他利益相关者造成巨大损失。 四、财务困境的对策 　　　当企业遭遇财务困境时，根据财务困难程度的不同，有不同的应对策略和解决办法，常见的有如下几种： 1.债务展期。债务展期即是债权人延长债务的偿还期限。 2.债务和解。债务和解是债权人自愿减少债务人的债务，如减少债务本金、降低利息率或者债权转股权等等。 3.资产重组。资产重组是对企业的资产和债务进行调整，考虑出售非重点资产以盘活资金，加大重点资产投入以增强赢利能力，债务的调整主要是维持企业合理的资产负债率和债务结构。 第二节 企业重整 一、企业重整的基本目的 企业重整是指对陷入财务失败，但仍有转机和重建价值的企业根据一定程序进行重新整顿，以使企业得以维持和复兴的做法，亦即对已经达到破产界限的企业实施的一种抢救措施。 企业重整的财务目的在于： （1）重新改变企业的资本结构，以降低其必须支付的固定利息费用； （2）保证增加企业的营运资本； （3）发现和改正经营管理上导致企业