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公 新股询价报告 司 立足核心技术自主化的螺杆式空压机龙头 研 ――开山股份 （300257.SZ ）新股询价报告 究 分析师：任宪功 SAC NO：S1150511010012 2011 年8 月3 日 机械——制冷空压设备  成长迅速的螺杆式空压机龙头 开山股份致力于压缩机的研发、生产和销售，产品以螺杆式空气压缩机为主、活塞式空 联系人 气压缩机为补充，主要为工业企业提供空气动力。2008-2010 年，公司依靠技术优势迅 速占领市场，主营业务收入年复合增长率达 49.7% ，归属于母公司股东的净利润年复合 王雪莹 增长率达72.4%，成长性显著。 022  掌握关键技术 以核心部件自主化成就竞争优势 xueyingtju@ 螺杆式空气压缩机是公司的核心产品，公司具备螺杆式空气压缩机核心部件—螺杆主机 证 的设计和制造技术，2009 年实现了螺杆主机的全部自制，与外购相比可节省20%左右的 建议询价区间： 成本，对应毛利率提高15-20%。此外，公司具备5.5KW-560KW 全谱系 18 个基本型号 的螺杆式空气压缩机制造能力，形成了月产2500 台螺杆主机的生产规模，凭借产品的节 券 44.60-55.75 元 能和高性价比优势，2010 年公司螺杆式空压机全年销量达2.4 万台，按销售台数计算市 场占有率21%位居第一。 研 发行基本资料  “产业升级”+ “进口替代” 螺杆式空压机市场空间广阔 发行后总股本 14,300 万股 空压机应用范围十分广泛，普遍应用在机械制造、化工和石化、矿山冶金等行业。2008 究 发行股本 3,600 万股 年底活塞式空压机占据国内市场的80%以上，但随着技术发展和工业进步，我国工业企 主承销商 中信证券 业对空压机的产品性能有了更高的要求，螺杆式压缩机以其结构简单、易损件少、有良 报 好的输气量调节性等特性逐渐呈现出替代活塞式空压机的趋势。2009 年，我国空气压机 行业外资企业数量接近 10%，实现销售收入却占全行业的60% ，尤其在中高端产品优势 告 明显。2007 年公司完成第一代螺杆主机型线设计和工艺设计，改变了外资企业技术垄断 的市场格局。2010 年公司螺杆空压机的市场占有率已超过国际厂商阿特拉斯、复盛公司 和寿力公司市占率之和。  募投项目促进产品结构高端化 有望带动盈利能力进一步提升 本次A 股发行前公司总股本为 1.07 亿股，拟发行0.36 亿股，募集资金将主要用于：开 山凯文螺杆配套、维尔泰克螺杆配套、开山压缩机整机、和维尔泰克系统整机4 个项目。 项目实施后将有效扩大公司产能、扩大产品的市场占有率，而对离心式空压机、冷媒压 缩机、螺杆膨胀机等产品领域