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2010/05/10 策略研究 / 策略周报 震荡筑底，等待超跌 ——2010 年第 18 周策略报告 分析师 市场进入价值区域 穆启国 SAC 执业证书编号：S0930209030186 从货币政策来说，5、6 月难有进一步紧缩性动作。目前信贷增速已累计回落近 13%， 021-5010 6020 muqg@ 今年一季度信贷同比少增接近 2 万亿元，已基本完成今年全年信贷少增目标。5 月 刘湘宁 份准备金率已上调至接近历史最高水平附近，且上调后预计银行系统超储率将回落 SAC 执业证书编号：S1000206110084 至 1.5%左右的偏低水平，第 2 季度内央行较难再度上调准备金率，而更可能通过提 liuxn@ 高 3 年期央票发行频率来加大对冲力度。目前国家财政收入“本钱”状况尚不足以 支持货币政策正式转入持续升息周期。 虽然上海对于地产调控细则仍未出台，但是深圳没有比北京和市场预期的更严厉。 联系人 5 月 5 日，恒大地产集团旗下所有产品以 8.5 折对外销售，拉开地产降价帷幕。5 姚卫巍 月 7日，上海出让两地块溢价率均超 170%，土地市场已初步回归理性。住房和城乡 021-5010 6033 yaoww@ 建设部副部长齐骥 5月 8日也表示“从近期的市场反馈情况看，一些城市商品住房 荀玉根 价格过快上涨的势头得到了初步遏制。” 021-5010 6029 xunyg@ 虽然股票市场对经济二次探底的预期与日俱增，但债券市场却是波澜不惊。如果经 济将二次探底，那么企业债与国债的利差应该逐步扩大，而目前还在不断缩小。各 类收藏类型的资产价格也依然上行。从债券和股票的价值对比来看，沪深 300的 E/P 与国债收益率差也接近极端值。因此，股票市场进入了价值区域。 趋势性机会仍需等待 较高的一致盈利预期有下调风险。朝阳永续数据显示，5月 6日全体A股 2010年净 利润增速一致预期为 39.0%，较我们中性假设下的增速预测 24.5%，有 14.5个百分 点的下调空间，幅度达 37.2%。 资金供求紧张强化了趋势性卖出力量。宏观流动性的回落将在微观上体现为资金供 求的紧张。预计 5月限售股解禁减持、IPO、再融资分别形成 101、280、160共 541 亿资金需求；基金发行、券商集合理财等将形成 329 亿资金供给，5 月资金供给远 小于资金需求。 美国经济领先指标增速回落和欧洲债务危机强化了全球震荡的氛围。在新兴经济体 经济增速回落的背景下，全球经济增长更多的依赖于美国和欧洲的经济增速。美国 经济领先指标增速虽然远高于历史均值的水平，但已经出现回落。 市场趋势性机会可能仍需等待：（1）美元兑港币和人民币汇率逐步回落；（2）国内 政策有转变的迹象。 本周行业重点推荐个股 开创国际、新华锦、凤凰光学、招商轮船、南玻 A 、中信国安、西藏矿业 、大