中国上市公司外源性融资偏好问题分析研究.pdfVIP

中国上市公司外源性融资偏好问题研究 专业：会计学 硕士生：陈娅 指导教师：卫建国副教授 摘 要 中国资本市场是伴随着巨大的融资需求发展起来的。而中国资本市场的发展 过程既体现了其强大的融资功能，又反映了我国金融体系从高度依赖以银行为主 的间接融资向直接融资的转变，这一转变不仅对我国上市公司的传统融资结构产 生了根本的冲击，对我国上市公司的融资偏好也产生了直接的影响。中外经济学 者对融资偏好问题进行了大量的研究，并在此基础上形成了融资偏好理论，其中 具有代表意义的是Myers和Majluf的“优序融资理论(PeckingOrderTheory)， 这种理论也被后人称为“啄食理论”，即企业的融资顺序首先是是内源性融资， 然后才是外源性融资；而外源性融资中企业首先考虑的也是外源性债权融资，最 后才考虑外源性股权融资。该理论既被国外诸多实证研究基本验证，也为大多数 西方国家公司的融资实践所证实。而在中国，大多数上市公司的外源性融资实践 与“优序融资理论”及西方实践表现得并不完全一致，即企业外部融资首选就是 配股或增发股票，而不是采用债权融资，这种现象有悖于西方经典的优序融资理 order 论(peckingtheory)。我国上市公司的外源性融资偏好是属于债权融资偏 好抑或是股权融资偏好?是什么原因影响我国上市公司的外部融资选择的?我国 的众多学者对中国上市公司的外源性融资偏好问题也进行了大量研究，但大都是 对外源性融资偏好影响因素的研究，而对中国上市公司的外源性融资偏好本身的 实证研究却并不多，本文正是在这样的现实背景和理论基础上展开研究。 本文旨在通过客观考察和分析中国上市公司大量资料和数据入手，对中国上 市公司的外源性融资偏好进行研究，力求通过相关统计数据得出中国上市公司的 外源性融资偏好是债权融资偏好，还是股权融资偏好。并通过分析中国上市公司 融资偏好对宏观及微观的影响和效应，进一步研究中国上市公司外部融资方式的 影响因素，尤其是外部融资环境各因素对中国上市公司融资偏好的影响，并在此 基础上对改善其融资环境、优化其融资结构及促使其融资偏好理性化发展给出相 关的政策建议。 本文采用了以统计分析为主的实证分析和以逻辑分析方法为主的规范研究 相结合的研究方法：首先，本文从统计收据入手，采用统计分析方法对我国上市 公司的融资现状进行分析论证，得出关于中国上市公司外源性融资偏好具体所属 类型的结论，同时，在前述论证结果的基础上，利用规范分析从融资环境角度对 中国上市公司外源性融资偏好的影响因素展开分析，使本文的结论建立在较强的 逻辑推理基础上。 关键词：上市公司，融资偏好，影响因素 lI ，_ ’ ·一 · 一 ，’．t ‘· 1heresearchonexternalfinanc O士tnechinese ingpreterences listed company 一 一 Major：Master ofAccounting Ya Name：Chen ProfessorWei Supervisor：AssociateJianguo ABSTRACT Accompaniedby needsofthechinese marketsreflectsa hugefmancing capital fmance