第七章国际资本流动和国际金融危机_国际金融学.ppt

返回7.4节 （二） 投机性冲击的立体投机策略 1、定义：投机者利用各类金融工具的交易（如短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机。 2.对冲基金:指投机性的投资公司，其目的是利用各种金融和衍生工具来建立激进获利的资产组合. 特点：经常脱离本土在境外活动;在市场交易中的负债比率非常高大量从事衍生金融工具交易;多为私募。 ④股票托管机构 ③离岸市场 对冲基金 ⑥外汇现货市场 ⑤股票市场 ②本币资产 ①当地银行 融资 归还 出售 还贷 贷款 借 入 偿 还 抛售 回购 卖出 回购 返回7.4节 3.对冲基金典型的投机性冲击 图7.3 利用即期外汇的投机操作 图7.4 利用远期外汇的投机操作 抛售本币头寸 对冲基金 当地银行 购买远期空头合约 购买远期多头合约 即期卖外币、买本币 外汇现货币市场 返回7.4节 图7.5 利用外汇期货、期权的投机操作 对冲基金 外汇现货、远期市场 购买本币空头期货 看跌期权 对冲 抛售本币 期货价格下跌 期权溢价 外汇期货、期权市场 返回7.4节 图7.6 利用货币当局干预的投机操作 对冲基金 互换市场 中央银行 外汇市场 购买利率互换合约 获取利差收益 提高利率 抛 售 本 币 利 率 上 升 维护本币 返回7.4节 图7.7 利用股票市场的投机操作 股指期货市场 股票现货市场 股票托管机构 外汇市场 中央银行 对冲基金 提高利率，维护本币 本币贬值压力 购入空头股指期货 对冲 归还股票 借入股票 补回股票 抛售股票 抛售本币 高利率使股 票 价 格 下 跌 高利率使股指 期 货 下 跌 返回7.4节 7.3.4　20世纪80年代以来典型投机性冲击与金融危机回顾 （一）三大金融危机历程简要回顾 1、1992年-1993年的欧洲货币危机 （1）原因 由德国和欧盟其它成员国之间的实际利率差别引发的 （参见下表） （2）历程 返回7.4节 欧洲货币体系危机发生前夕的德国经济状况 1989 1990 1991 1992（6月） 货币供应量增长率（%） 6.5 13.4 15.7 n.a 消费物价水平上涨率（%） 2.8 2.7 3.5 4.5? 财政赤字（亿马克） 36.0 395.5 667.3 n.a ?与前一年度同期相比 返回7.4节 2、墨西哥金融危机 墨西哥金融危机于1994年爆发 1994年12月30日墨西哥政府不得不宣布比索贬值。然而贬值后的新汇率立即受到投机性冲击，墨西哥政府不得不转而实行浮动汇率制 危机给墨西哥经济以沉重的打击，据墨西哥官方统计，金融危机造成了约700亿美元的损失 返回7.4节 3、亚洲金融危机 1997年7月2日，泰国政府和金融当局宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，随后泰铢贬值高达48%，泰国的危机波及菲律宾、马来西亚、印尼、新加坡、韩国，甚至日本、俄罗斯等国的金融市场，造成一场席卷整个亚洲的金融风暴 返回7.4节 20世纪90年代以来先后出现欧洲货币危机、墨西哥金融危机和1997年的亚洲金融危机都与国际资本流动有关。在危机发生之前，尤其后两次发生金融危机中，这些国家的经济形势一片大好，都曾被誉为“新兴市场的典范”。由于国际资本市场的发展的客观需要及这些国家改革开放的努力，外国资本对其预期较好。并且，为了吸引更多的外资流入，这些国家都采取了许多措施开放了资本市场。 （二）货币危机与国际资本流动关系分析 返回7.4节 一般来说，资本流动对金融危机的作用过程可以概括为三个阶段： 1、危机爆发前的大量资本流入:危机国家普遍出现了资本大量流入、股票价格和房地产价格迅速攀升以及本币升值的过程. 如在泰国、马来西亚、印尼、菲律宾和韩国，1994年和1995年资金流入进入高峰期，总额接近800亿美元，约占各国GDP的6%-8%，到1997年下半年，开始出现资金净外流，总额接近200亿美元，约占各国GDP的2% 返回7.4节 短期外债占国际储备总额的比重 （单位：%） 1996 1994 印尼 马来西亚 菲律宾 韩国 泰国 墨西哥 外汇储备与短期债务之比(%) 73 186 84 147 109 20 外汇储备可供进口时间（月） 4.4 3.7 3.4 3.2 6.6 1.0 外债与GDP的比例(%) 47 39 54 17 46 35 返回7.4节 2、巨额资本流入导致的内外经济失衡 a.巨额资本流入新兴市场后，刺激其经济的发展，资本随之急剧增殖，而良好的示范效应则进一步吸引更多的资本流入; b.相对于资金流入的规模而言，新兴市场容量过于狭小，国内工业体系多不完善，金融监管手段不完备，所以巨额