第九章 利润分配(新).pptVIP

第九章 利润分配管理 利润：是企业一定时期内的经营成果，等于收入扣除成本费用之后的余额，它反映了企业从事经营活动的绩效。 扣除的成本费用不同，利润可分为： 息税前利润、税前利润总额、净利润、EVA 利润指标的重要性表现： 利润是实现企业理财目标的本质要求； 利润体现了资本增值的本质； 利润是衡量企业管理绩效的主要标准； 利润是企业对社会做出贡献的基础。 利润的构成： 营业利润：是指企业在一定期间内运用内部资源从事生产活动所实现的利润，主要包括销售利润、提高劳务实现的利润和让渡资产使用权实现的利润。 投资净收益 营业外收支净额 不同利润来源的价值： 一、 利润分配的程序 净利润 减：支付的滞纳金及罚款 减：弥补以前年度亏损 减：提取法定盈余公积金 （减： 提取法定公益金？） 减：提取任意盈余公积 加：年初未分配利润 减：应付优先股股利 减：应付普通股股利 四、年末未分配利润 从2006年1月1日起，税后利润只需按10%提取法定公积金，不用再提取法定公益金。2005年底的法定公益金如有余额，应将其转至法定公积金，法定公益金2006年余额应为零。 四川长虹利润分配案例： 1996年6月28日，四川长虹电器股份有限公司公布了1995年度的股利分配方案，主要内容有： 公司1995年实现净利润1150713998.10元，分别按10％提取法定公积金、法定公益金各115071399．81元，按53％提取任意盈余公积金609878418.9元，加上上年度未分配利54元，可供股东分配的利润为325539342.03元，向全体股东每10股送红股6股，分配普通股股利303218919.00元，未分配利03元结转下年度分配。 二、 股利理论 IBM公司的利润分配： 1993年3月2日IBM公司的每股股利由每季1.21美元下降到54美分。此消息一出，导致IBM公司的市值减少60％。而1989年－1992年IBM公司一直采每年4.84美元的固定股利政策，1989年以前一直采用年增长率为7％的固定增长股利政策。 股利分配与公司价值的关系 关注公式：P0=D1 /（R-g） 有关偏好的三个股利理论： MM股利无关论 在手之鸟理论 税收偏好理论 一、股利无关论（代表人物：Miller Modigliani (MM)） 观点： 在市场完善的情况下，股利分配对公司的股票价格及公司价值不会产生影响 公司价值增加与否完全取决于公司未来投资的获利能力，即公司的投资决策 评价：该理论是以完美的资本市场为基础，且构成该理论的主要假设都缺乏现实性，其结论广受争议。 二、股利相关论（股利政策与企业价值大小或股票价格高低并非无关，而是有一定的相关性）其代表性观点有： （一）“在手之鸟”理论 观点： 一般情况下，股利收益率相对稳定，资本利得有较大的不确定性 投资者对股利收益和资本利得具有不同偏好。一般的，大部分投资者都是风险厌恶型，股利收益比股票价格上涨产生的资本利得更可靠。因此，投资者更愿意购买派发高股利的股票，从而导致该类股票价格上涨 主张发放高股利 （二）信息效应理论 观点：MM指出，在信息不对称的情况下，股利可以传递公司前景的信息。围绕这一命题展开研究，核心是股利传播的信号是怎样影响股票价格的？具体观点及结论是： 稳定和增长的股利向投资者发出未来收益良好的信号，此外，股利的派发从一定程度上来说也是对企业现金流量充足程度的一种反映。 投资者更愿意购买该类股票，从而导致股票价格上涨。 （三）假设排除理论 MM的股利无关论是建立在完善的资本市场和苛刻的假设条件基础之上，由于现实中这些条件并不成立，因而股利无关论站不住脚。 （四）差别税收理论 观点： 股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，所以，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。或者说，对这两种所得均须纳税的股东会倾向于选择资本利得而非现金股利 因此，公司应采用低股利政策 与股利政策相关的三个问题 信号假说 客户效应 代理成本 信号假说 信息不对称理论; 股利在短期内具有刚性; 股利减少意味着前景不好，增加股利表明对未来充满信心; 积极的信号难以被不成功的企业所模仿。 客户效应 不同的客户群体偏好不同的股利政策。 投资偏好的角度：股利高低本身无好坏之分，无论哪种股利政策都会吸引一定的风险偏好和股利偏好的投资者，但公司股利政策发生波动会使得投资者变得无所适从，导致赶走的投资者要比吸引来的投资者要多的多，公司股价通常会下跌。 代理成本 为什么企业会一边发股利一边去筹资？ 如果是一个人，可能他头脑有问题，为什么他不能够少派发现金，同时少筹资呢，这样可以减少交易成本？ 仅仅是信号作用吗？ 进行外部筹资可以将监督转嫁给外部的金融中介和新的投资人。 不分红本质上是企业