开盘集合竞价透明度与价格发现效率.pdf

20 12 11 · · 年第 期 上海经济研究 开盘集合竞价透明度 与价格发现效率* 张肖飞 ( 450002) 河南财经政法大学会计学院 : ， A 内容摘要 本文基于上交所开盘集合竞价透明度提高事件为出发点 选择沪市 股 ， ， 上市公司为研究样本 运用价格同步性方法 研究了股票市场透明度与价格发现效率的 。 : ， ; 关系 研究发现 开盘集合竞价透明度提高后 市场的流动性降低 个股与市场反应的一 ， ， ， 致性降低 市场模型的拟合优度均有显著下降 开盘价格发现效率降低 同时市场效率系 。 数的稳健性检验结果也证明了这一点 这表明股市透明度的提高并不一定会提升市场 ， 。 质量 但对证券监管具有一定的参考意义 : 关键词 股市透明度 价格发现效率 价格同步性 中图分类号:F830 ． 91 文献标识码:A 文章编号:1005 － 1309 (2012)11 － 0045 － 100 、 一 引 言 ， 。 ， 有效市场理论认为 股票价格能够反映资本市场上的信息 因此 信息披露规则的改变会直 ， 。 接影响到股票价格的变化 进一步影响到资源配置的效率 与此紧密相关的股市信息透明度更是 ， 。 资本市场讨论的一个热点问题 同时也是股票交易机制设计的一个基本问题 沪深证券交易所在 ， 《 》 、 ， 二十多年的发展历程中 为实现 证券法 要求的公开 公平与公正的原则 不断地探索改进现有交 ， ， 。 2006 7 1 易机制 旨在促进价格发现效率 提升市场质量 最近的一次改革则是 年 月 日上海证券 ， ， 交易所开盘集合竞价由封闭式改为开放式 股市信息透明度大大提高 这为研究股市透明度与价 格发现效率之间的关系提供了一个很好的契机。 ， 市场微观结构理论指出 适合的透明度机制设计 ， ， (O ’Hara ，1995)。 能够促进市场有效性 提高资源配置效率 提升市场质量 但