《金融工程_国债期货的对冲套利创新策略》.pdf

国债期货-机构对冲套利创新策略 2013年金融工程与衍生品投资策略 证券研究报告 2012年12月7 日 刘富兵（分析师） 蒋瑛琨（分析师） 邮件：liufubing008481@ 邮件：jiangyingkun@ 电话：021 电话：021 证书编号： S0880511010017 证书编号：S0880511010023 投资要点 国债期货对冲策略有利于规避利率风险，降低业绩波动  运用国债期货进行对冲，可以有效规避利率风险，降低流动性风险，对冲债券承销及做市风险，从而 降低业绩波动。  国债期货对冲策略具有高杠杆、高流动性、可做空等优势。主要的对冲策略有套期保值与调整久期。  海外国债期货对冲的运用情况主要有对冲系统性风险、资产负债久期匹配、最大化交易成本效益以及 对冲做市风险等。 国债期货套利策略有利于丰富投资手段，提高产品业绩  债券类产品的投资手段比较单一，缺乏对冲策略。因此，国债期货推出后从事套利策略，有利于进一 步拓宽盈利渠道，提高投资业绩。  国债期货套利策略具有高杠杆、低波动等优势，同时国债期货的复杂性决定了套利机会的长期存在。 主要的套利策略有：基差交易、跨期套利以及信用利差交易。  海外国债期货的套利情况主要有：运用基差交易获利，并对冲利率期权；运用跨期套利获利，并作为 增强基差收益、低成本展期套保的手段。 国债期货创新策略有利于丰富产品线，扩大产品规模  利用国债期货进行产品创新，有利于丰富基金产品线，扩大基金规模。  海外国债期货的创新情况主要有：设计杠杆ETF以及CTA产品  国债期货推出后，我国可设计以下创新产品：套利类绝对收益产品、国债指数及增强类产品、国债 ETF、杠杆ETF以及CTA产品等。 目录 国债期货的对冲策略 国债期货的套利策略 国债期货的创新策略 国债期货仿真合约解读 国债期货的对冲策略 缘何要对冲 图1 国债收益率走势 • 1.债券市场存在巨大利率风险 7.00 银行间固定利率国债到期收益率:10年 6.00 银行间固定利率国债到期收益率:5年 5.00 一年期定存 • a债券市场波动不断增大 4.00 3.00