中国期货交易市场的运行轨迹与发展趋势..ppt

期货理论与实务第4章 中国期货交易市场的运行轨迹与发展趋势 郑适 中国人民大学商学院 第4章 中国期货交易市场的运行轨迹与发展趋势 4.1 制度变迁中的中国期货市场 4.2 中国期货市场运行轨迹的反思 4.1 制度变迁中的中国期货市场 制度经济学观点认为，市场组织制度的变迁，取决于市场运营效率的改进程度，而交易成本则是决定市场运行效率的关键因素。新型交易方式的产生和市场组织制度创新，有助于降低交易成本。 期货交易可以降低契约成本 集中交易，可以降低现货市场由于交易对象分散所产生的搜寻成本 标准化交易，减少个别谈判中的磋商成本 统一结算和交割制度，进一步减少了履约的控制成本 期货交易可以降低信息成本 期货市场形成的价格包括了过去、现在和将来的各种信息，使期货价格成为高度浓缩的市场信息，其价格形成所耗的成本很低。 期货价格信息通过公共媒体广为传递，具有公共性和时效性，其信息传递成本很低。 4.1 制度变迁中的中国期货市场 期货交易作为商品交易的高级形式，通过提供其独特的制度服务，对提高市场运行效率、降低交易成本发挥着重要作用。 根据制度经济学理论，制度变迁是渐进性的，它在边干边学中发展。然而制度演进过程中自我增强和路径依赖的性质，可能会导致中国期货市场发展模式的固化。中国期货市场构建于计划经济向市场经济过渡的“二元经济”结构基础之上，在其实际运行过程中确实存在诸多问题，也有其独特的发展特征。 4.1 制度变迁中的中国期货市场 中国期货市场的发展轨迹 中国期货市场产生的历史背景 20世纪80年代，我国改革开放实现体制模式的转换时期，逐步由计划经济体制向社会主义市场经济体制过渡，企业体制、价格体制、流通体制和外贸体制发生了重大变化，从而经济发展也出现了新的格局。这些重大变化的现实都迫切要求期货市场的出现。 4.1 制度变迁中的中国期货市场 中国期货市场的发展轨迹 理论界对中国期货市场发展的规划设计 第一步，建立以现货交易为主的批发市场； 第二步，开展远期合同转让，扩大远期合同的交易数量和参与范围，并逐步规范化和标准化； 第三步，由远期合同发展到现代化和规范化的期货市场。 该方案设计充分考虑到中国区域发展的不平衡和条件的差异。 从1990年到2005年，中国期货市场的发展基本上延续着上述发展步骤，但是受制于金融体制的约束，目前中国期货市场在合约品种和交易量上都仍然处于初级发展阶段 4.1 制度变迁中的中国期货市场 中国期货市场的发展轨迹 1.中国期货市场的兴起（1990-1993） 1990年10月27日，中国第一家引入期货交易机制的全国性批发市场——中国郑州粮食批发市场，正式开业。1991年3月，郑州粮食批发市场签订了第一份小麦远期合同，由此拉开了新中国期货交易的帷幕。 1991年6月，中国有色金属工业总公司建立深圳有色金属交易所——中国第一家以标准期货合约为主要交易对象的期货交易所。 1992年5月，上海金融交易所成立，首次启用了计算机自动撮合系统，实行了公开竞价买卖。 1993年5月28日，郑州粮食批发市场完成由远期合同和现货批发交易向电子化集中式交易的过渡，并更名为郑州商品交易所。小麦、玉米、大豆、绿豆和芝麻5个品种上市。 4.1 制度变迁中的中国期货市场 1.中国期货市场的兴起（1990-1993） 这一时期中国期货市场的特征 缺乏统一的政策和法律的规范 投资主体比较单一 交易者一般都是投机散户，现货生产经营者基本没有参与，期货市场套期保值功能没有得到发挥。 监管的权力分散 过多依靠行政权力组建市场，导致了条块分割和交易效率的低下。 4.1 制度变迁中的中国期货市场 中国期货市场从一开始就呈现高速增长的态势。高度扩张的产业导入方式与期货业的投机性结合起来，导致了期货市场规模的过度膨胀。 期货交易所的盲目建设 截至1993年底，开业的商品交易所多达37家。 期货交易品种的重复 期货经纪公司发展不规范，违法违规事件时有发生 与国外期货市场发展轨迹不同，中国期货市场的建立是先有交易所，后有期货经纪公。1992年9月，中国第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。之后一年多时间，成立了近300家期货经纪公司。非规范化操作。操纵市场。 4.1 制度变迁中的中国期货市场 2.中国期货市场的治理和整顿（1993-1998） 建立统一监管期货市场的机构 中国证券监督管理委员会 整顿期货交易所 交易所数量 会员制改造 完善相应的风险管理制度 整顿期货经纪公司 调整期货交易品种 加强对期货交易者的规制 4.1 制度变迁中的中国期货市场 2.中国期货市场的治理和整顿（1993-1998） 中国期货市场的第一次清理和整顿，在规范市场行为、防范交易风险方面确实起到了明显的整顿控制作用。同时