新奇選擇權.ppt

* 數位選擇權之報酬型態 HOMEWORK ANS HOMEWORK ANS HOMEWORK ANS * 第11章 新奇選擇權 本章大綱 路徑相依選擇權 多資產選擇權 時間相依選擇權 其他新奇選擇權 * 路徑相依選擇權 當標的物在期末之價格須依所歷經時點之價格求算而得者，即屬於「路徑相依」選擇權。 * 路徑相依選擇權 回顧選擇權(lookback option) 回顧選擇權的履約價格可以依在「回顧期間」(lookback period)內所歷經的價格，按契約內容選取對選擇權持有者最有利的價格來執行，因此又稱為「最有利選擇權」(most favorable option)。 對買權而言，履約價格愈低，獲利愈大，因此在履約日(T)時，買權回顧選擇權之價格為： CT＝Max(0, ST－SMin) 路徑相依選擇權 對賣權而言，履約價格愈高，獲利愈大，因此在履約日(T)時，賣權回顧選擇權之價格為： PT＝Max(0, SMax－ST) 回顧選擇權的履約價格亦可以定為在「回顧期間」內的平均價格，如此對選擇權的買賣雙方也頗為公平，而平均價格可以是幾何平均(geometric mean)，也可以是算術平均(arithmetic mean)。 買權 CT＝Max(ST－S, 0) 賣權 PT＝Max(S－ST, 0) * 路徑相依選擇權 平均式選擇權(average rate option) 平均式選擇權標的物的市價取決於過去路徑的平均價格： CT＝Max(S－X, 0) PT＝Max(X－S, 0) S為路徑中標的之平均價格，通常採算術平均。 平均式選擇權則以過去之平均計算，因此，又稱為「亞式」選擇權(Asian Option)。 * 路徑相依選擇權 波動性選擇權(volatility option) 選擇權價格之指標除了特定履約價格或過去之平均價格訂定外，亦可以價格變動區間、變異數或標準差為訂定基準，如此在風險管理上更有彈性，也更能符合實際需求。 即選擇權的價格不會受到波動性變動的影響，此類契約稱之為「波動性選擇權」。 * 路徑相依選擇權 界限選擇權(barrier option) 「界限選擇權」之價值依標的物價格是否在有效期間內漲（跌）至事先約定的「障礙價格」(barrier price)或「界限價格」。 亦為「路徑相依」選擇權之一種，又稱為「觸及生（失）效選擇權」或「障礙選擇權」。 當未來標的價格漲（跌）至「界限價格」時，可能失效（出局）(knock-out, KO)或生效（入局）(knock-in, KI)。 當標的物市價未漲至某一價位，致使契約失效者，稱為「上漲失效選擇權」(up-and-out option) 。 * 路徑相依選擇權 當標的物市價未跌至某一價位，致使契約失效者，稱為「下跌失效選擇權」(down-and-out option)。 而當標的物市價漲至某一價位而使契約開始生效者，稱為「上漲生效選擇權」(up-and-in option) 。 當標的物市價跌至某一價位而使契約開始生效者，稱為「下跌生效選擇權」(down-and-in option)。 * * 表1 界限選擇權之分類 路徑相依選擇權 觸發選擇權(click option)、階梯選擇權(ladder option)及喊價選擇權(shout option) 一般的歐式選擇權價格由到期日標的物市價()及履約價格(X)決定。 除此之外，若選擇權契約價值可再由另一約定市價(U)決定。 買權 Cn＝Max(0, Sn－X, U－X) 賣權 Pn＝Max(0, X－ Sn, X－U) * 多資產選擇權 彩虹選擇權(rainbow option) 彩虹有多種顏色，顧名思義，當選擇權的價格為多個資產之績效最佳者，即稱之為「彩虹選擇權」。 若有三個標的資產，則可稱為「三色選擇權」(three-color option) 。 由於各標的之報酬間可能具相關性(correlation)，因此，規避這些標的資產之相關性風險(correlation risk)也特別重要。 * 多資產選擇權 價差選擇權(spread option) 當兩個標的資產之報酬差異超過一特定值後，選擇權才具價值，稱為「價差選擇權」。 Vs＝Max{(r1－r2) －r*, 0} * 時間相依選擇權 後決選擇權 「後決選擇權」為一種在未來某特殊時點可執行的「時間相依選擇權」。 在因應未來某些事件(event)發生而導致風險時，即可針對此風險設計選擇權以規避風險。 時間相依選擇權 為防止公司被惡意收購(hostile takeover)，管理當局可事先訂定「毒藥丸賣權」(poison put option)，即在被惡