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2007 年 5月第十卷二期 • Vol. 10, No. 2, May 2007 以 Cascaded Logistic Model建構我國企 業財務危機預警模型之研究 周百隆 盧俊安 .hk 中 華 管 理 評 論 國 際 學 報 ‧ 第 十 卷 ‧ 第 二 期 1 以 Cascaded Logistic Model建構我國企業財務危 機預警模型之研究 周百隆 盧俊安 摘要 本研究以 Cascaded Logistic Model建構財務預警模型，以台灣上市櫃公司為 研究對象。為建構穩定的財務危機預警模型，本研究在變數的選取上採用企 業發生財務危機前兩年之平均，以降低單一年度的異常財務資料對模型所產 生的影響。在樣本配對上，以相同產業且總資產相近之正常公司作為財務危 機公司的配對樣本。經過模型驗證後結果發現，本研究所建構之預警模型有 不錯的穩定性及區別力。此外，在解釋不同構面對模型影響相關性預測上， 本研究發現以 Cascaded Logistic Model建構財務預警模型，不同於使用 Logit model 建構預警模型，以 Cascaded Logistic Model建構預警模型其各構面係 數似乎無法對模型之影響相關性進行預測。 關鍵字 ：Cascaded Logistic Model 財務危機預警 模型穩定性 相關性預測 緒論 研究動機與目的 自千禧年過後，企業全球化佈局與競爭環境更見激烈，企業正處於一個全新 的競爭模式，這些變化將對企業的經營產生了極大的影響與衝擊。一般而 言，企業通常以永續經營做為其所追求的目標。然企業在以永續經營為目標 的過程中，常存在著許多風險，因此為達防患於未然，使風險不至於演變成 危機而對企業造成無法彌補的傷害，因此對企業經營風險的預防與管理，在 近年來已成各領域所熱烈討論的重要議題。其中，對企業財務風險預警模型 的研究更是許多研究者所關注的焦點。由於近年來各界對企業經營上財務風 險的重視，所以對財務危機預警模型的研究有如雨後春筍般的蓬勃發展，為 達對企業發生財務危機的早期階段加以預測之目的，以避免企業發生財務危 機後倒閉對整體經濟環境與社會安定造成影響，因此本研究採用近年所發展 且較少研究者使用的 Cascaded Logistic Model用以建構企業經營財務預警模 周百隆 國立高雄第一科技大學風險管理與保險系暨研究所助理教授 盧俊安 國立高雄第一科技大學管理研究所財務金融組博士生 中 華 管 理 評 論 國 際 學 報 ‧ 第 十 卷 ‧ 第 二 期 2 型。由於過去以 Cascaded Logistic Model建構模型均採分年投入財務變數資 料的方式，因此本研究嘗試以平均財務資料建構模型，此外亦考慮相關模型 之建構因素，以及探討各構面對財務危機預警模型影響相關性預測的問題， 以達建構穩定且具區別力模型的目標。 研究架構 本研究以 1998 年至 2000 年間發生財務危機企業及其配對之正常公司為研究 樣本，以 Cascaded Logistic Model 為研究方法建構財務預警模型。本研究共 分為五大部份，第一部份為緒論，主要為研究動機、研究目的之闡述與研究 架構的介紹，第二部份為文獻回顧，以介紹財務危機預警與 Cascaded Logistic Model 之國內外相關文獻為主，並探討其研究方法與研究結果。第三部份為 研究方法，將對財務危機定義與樣本選取、研究變數的選取與研究方法理論 做一詳實的介紹。第四部份為實證分析，將以 Cascaded Logistic Model 為方 法，建構財務危機預警模型並加以驗證，最後第五部份為結論。 文獻回顧 在財務危機預警模型中以 Altman （1968的） Z-SCORE模型最富盛名，Altman 以 1946 年至 1965 年共二十年為研究期間，依其公司所處的產業、規模大小 隨機選取條件相似的配對樣本，總共選取 66 家公司。其中發