储蓄投资与利率.doc

储蓄投资与利率 利率是一个重要的经济变量，对商品市场和货币市场都有重要影响。本章首先考察有关利率决定和利率结构理论，在此基础上基础上考察利率政策选择问题。 第一节 均衡利率理论论 西方利率理论都是从供求关系来解释利率的决定，但不同学派对供求关系的解释是不同的。古典学派强调资本供求关系对利率的决定作用，按照这一理论，均衡利率取决于资本供求平衡关系；凯恩斯则用货币供求解释利率的决定，均衡利率取决于货币供求平衡关系；可贷资金利率理论则把古典利率理论和凯恩斯利率理论加以综合，用可贷资金供求说明利率的决定，根据这一理论，均衡利率取决于借贷资金的供求平衡关系；在IS-LM模型中，均衡利率取决于商品市场和货币市场的均衡关系。 均衡利率资本供求论 古典学派认为利率是由资本供求决定的，资本的供给来源于储蓄，资本的需求来源于投资，投资流量会因为利率的提高而减少，会因为利率的降低而增加，而储蓄流量则会因为利率的提高而增加，随利率的降低而减少。故投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。均衡利率取决于投资流量与储蓄流量的均衡。古典的利率理论可以用储蓄函数、投资函数和均衡条件来说明。储蓄函数可以写成为：S= S（r）；投资函数可以写成为：I= I（r）；均衡条件为：S（r）= I（r）。其中r为利率。由于古典利率理论强调实际因素而不是货币因素决定利率，因此，这种利率理论也称为实际利率理论。这一利率理论具有这样一些特点：（1），从实际经济变量说明利率的决定，利率的决定同货币量、货币流通速度无关。（2），储蓄和投资决定于利率，于收入无关；（3），是一种流量理论，用储蓄和投资流量的变化解释利率的变化；（4），利率调节储蓄和投资，使之趋于平衡。 二、均衡利率货币供求论 凯恩斯认为，古典利率理论是错误的，储蓄的决定因素是收入而不是利率，投资既与利率有关，也同资本的边际效率有关，利率不是决定投资的唯一因素。在凯恩斯看来，储蓄、投资的均衡主要是由收入调节而非利率调节。因此不能用储蓄投资流量解释利率的决定。他认为，货币是一种特殊的资产，最具有流动性，利息是放弃这种流动性取得的报酬，而不是储蓄或等待的报酬。因此利息是货币现象，利率由货币供求决定。 凯恩斯认为货币供给由货币当局决定，货币需求即流动性偏好由人们的交易动机、预防动机和投机动机决定。交易性货币需求是收入的函数，随收入的增加而增加；预防性货币需求既受收入因素的影响，也受利率变动的影响；投机性货币需求是利率的递减函数。均衡利率取决于货币供求平衡关系。在货币需求一定的情况下，利率取决于货币供给，利率会随货币供给的增加而降低，但当降低到某一很低水平时，经济中所有的人都预期利率将会迅速上升，从而使货币需求曲线将变成水平的，货币需求无限大，这时就形成所谓的“流动性陷阱”。存在“流动性陷阱”的情况下，增加货币供给不会对利率和物价产生任何影响。 凯恩斯的利率理论与古典利率理论相比，具有自己的特点：（1）凯恩斯把利率看作纯粹的货币现象，利率的决定与实际变量无关，是一种纯货币利率理论；（2）是一种存量理论，货币供求都是存量概念，利率则由某一时点上货币供求量决定；（3）在这一利率理论中，利率的变动使货币供求而不是使储蓄投资趋于均衡；储蓄投资的均衡主要是由收入而不是利率调节实现的。 三、均衡利率可贷资金供求论 可贷资金利率理论的代表人物主要是俄林、罗柏森等①。可贷资金利率理论实际上是上述两种利率理论的综合。在可贷资金利率论者看来，古典的利率理论仅仅考虑了实际因素对利率的影响，没有考虑货币因素对利率的影响，有流量分析，但缺乏存量分析。凯恩斯的流动偏好利率理论则仅仅考虑了货币因素对利率决定的影响，而排除了实质因素对利率决定的影响，把利率当作纯粹的货币现象，用货币供求说明利率的决定，其分析仅仅是存量分析，而没有流量分析。可贷资金利率理论者认为应把实际因素与货币因素、流量分析与存量分析结合起来说明利率的决定。因此，他们提出了可贷资金利率理论，利用可贷资金供求来解释利率的决定。 ①Ohlin,B,.Some Notes on the Stockholm Theory of Savings and Investment,Economic Journal, March 1937 and June 1937;Ohlin,B,D.H.Robertson and R.G.Hawtrey,Alternative Theories of the Rate of Interest,Economic Journal ,September 1937;D.H.Robertson,Essays in Money and Interest,Manchester,1966。 可贷资金供给和需求由什么决定？可贷资金利率理论者认为，可贷资金供给包括总储蓄和新增货币量。可贷