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城市轨道交通建设PPP融资模式应用研究 　　摘 要：PPP融资是以项目为主体的融资活动，是项目融资的实现形式。通过对PPP模式目标及运作思路的论述，提出适合我国城市轨道交通建设的PPP模式，以及应注意的问题。 　　关键词：城市轨道交通；PPP模式；融资；目标；问题 　　一、交通基础设施的特点 　　（一）投资规模大、沉淀成本高 　　从投入产出来看，交通基础设施建设具有一次性投入资金巨大，建设周期长、投资回报率低以及沉没成本较高等特点。交通基础设施项目的投资规模动辄就上亿元，有的甚至达到近百上千亿元。如北京地铁四号线总投资153亿多元，历时4年；广州白云国际机场迁建工程概算投资196亿元，历时4年。 　　（二）资本系数初期急剧上升、建成后急剧下降、维修扩建时期缓慢下降 　　小规模制造业增加生产设备并不困难，因为这些设备具有某种程度的可分性。但是交通基础设施设备的增加都是大规模的，如修建铁路必须铺设铁轨及桥梁、修筑隧道及车站并购买机车车辆等。因此，交通基础设施资本的初期增长率相当高，这个时期会持续很长时间。在此期间通常只有投入而无产出，其结果导致资本效益系数在初期急速上升。当交通基础设施的基本投资告一段落时，对其服务的需求逐渐增加，于是产量的增加率上升，致使资本系数下降，这个过程也会持续一段时间。鉴于上述特点，20世纪七八十年代，国际上出现了将交通基础设施等国有企业非国有化经营的浪潮，从而减少了政府对基础设施的财政投入，逐步形成多元化投资的格局。PPP融资模式正是在这种大环境下形成和发展的。 　　二、PPP模式简介 　　（一）PPP模式的典型结构 　　政府部门或地方政府通过政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签定特许合同（特殊目的公司一般由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司）由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保的协议，而是一个向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签定的合同支付有关费用的协定。这个协议使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。 　　（二）PPP模式的特点 　　模式的基本特征包括共享投资收益、分担投资风险和承担社会责任。其模式具有以下特点： 　　1.双主体供给。从表面看，PPP模式是私人部门生产公共产品并提供公共服务，政府支付产品和服务费用，是政府单一主体供给（通常情况下，产品和服务的供给是以付费为标准，即政府付费就是政府供给）。但其非市场一次性买卖，是在和约期内，公共部门根据私人部门提供的服务质量分期支付。本质上，公共服务是在两者（公共部门与私人部门）长期合作的前提下完成的。 　　2.“政”“企”分开。政府部门根据社会公众的需要，从社会效益角度出发，站在中性的立场上处理公共部门与私人部门之间的关系，是项目的发起人和管理者，同时又是标准的制定者和服务产品的接受者；私人部门拥有资本、技术和管理等生产要素，是生产和服务供给的专家。政企各尽所长，互惠互利。 　　三、PPP与轨道交通 　　（一）城市轨道交通是重要的城市基础设施，具有明显的经济特征 　　1.城市轨道交通是准公共产品。从经济学角度看，地铁项目兼具公共产品和私人产品的特性，即地铁运输服务具有消费的非竞争性和有一定排他性的基本特征，属于准公共产品。理论上纯公共产品由政府提供，纯私人产品应由民间部门通过市场提供。准公共产品既可以由政府直接提供，也可以在政府给予补助的条件下，由私人部门通过市场提供，即政府和民间合伙的方式。 　　2.具有明显的规模经济特征。城市轨道交通发挥作用以路网规模为前提，覆盖面越大，城市轨道交通效率越高。虽然城市轨道交通项目的社会效益大于经济效益，但城市轨道交通项目带来的总收益不可能全部量化为项目投资者的账面收益。不过，城市轨道交通权益具有放大性，资产的保值增值能力强。随着社会发展，人口流动增大，路网增加，以及服务水平的提高，城市轨道交通将吸引更多的客流，票款收入从长期看具有一定的增长趋势；而且城市轨道交通的洞体使用年限长达百年，随着时间的推移，城市轨道交通资产的升值潜力巨大。因此从长期看，城市轨道交通资产的权益可以不断放大，资产具有很强的保值增值能力。 　　（二）选择适合我国城市轨道交通建设项目的PPP模式 　　根据中国目前城市轨道交通建设的特点，其建设的关键是解决新建城市轨道交通基础设施时的资金问题。国内现有两种地铁项目的PPP运作模式。 　　1.前补偿模式。SB-O-T模式的具体做法：将一个完整的城市轨道建设项目分割成两部分，即公益性部分（包括车站、轨道、洞体等土建工程）和盈利性部分（包括车辆、信号等设备）。公益性部分由公共部门出资的投资公司负责建设，而盈利性部分则由私营部门出资成立的PPP项目