基于EVA的公司价值评估方法及应用.docVIP

基于EVA的公司价值评估方法及应用 　　【摘要】近年来，经济全球化将世界逐步融为一个整体，投资者和公司管理者越来越重视公司价值的评估。我国在2003年就注意到EVA指标在评价公司价值方面的运用，于2009年发布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，这一举措充分说明我国对于EVA的重视，但EVA估值法在我国的应用尚处于起步阶段，还需要广泛推广和运用。本文选用日照港这一代表性的港口企业来作为本文案例分析样本，以独特视角探究其在我国港口企业中的应用成效，这不仅有利于完善我国的价值评估理论体系，而且对于推广EVA有着深刻的意义。 　　【关键词】经济增加值（EVA） 公司价值 价值评估方法 港口企业 　　一、EVA公司价值评估理论 　　（一）EVA的定义和发展 　　经济增加值的一般定义是：在考虑资本投资风险的前提下， 公司创造出的高于资本机会成本那部分额外的经济收益额。EVA的数值越高，股东们获得的资本收益额也越高，它直接反映了公司的经济效益与生产资本的能力。 　　20世纪80年代，美国斯腾斯特咨询公司提出了经济增加值（EVA）这一概念，到目前为止，经济增加值在公司中的应用已经有三十多年的历史。在这三十多年里，国内外对于经济增加值的研究和讨论从未停止过，经济增加值理论不断地被完善、发展、运用、实践。 　　（二）EVA估值模型 　　从EVA的概念可知，当EVA的值大于零时，表示股东财富值增加，公司的利润大于成本费用；反之亦然。根据EVA未来的增长率不同可以分为三种模型，即：单阶段模型，两阶段模型和三阶段模型。鉴于三阶段估值模型较少使用，故本文只介绍前两种EVA模型。 　　1.单阶段估值模型。单阶段估值模型又被称为高顿增长模型，该模型应用于以某一固定增长率稳定增长的公司。该模型的未来EVA现值计算公式如下： 　　未来EVA的现值= （1-1） 　　在公司持续经营假设前提下，对数列进行求和并得到以下公式： 　　未来EVA的现值=，WACCg∞，WACCg （1-2） 　　公司价值=I0+EVA1/（WACC-g） （1-3） 　　其中：g――公司的固定增长率 　　EVA1――预测期第一年EVA值 　　WACC――公司整体平均资本成本 　　2.两阶段估值模型。两阶段估值模型是将连续的价值分为两个时期，即一段高速增长期，一段以g永续增长的稳定增长期。该模型适用于先高速增长后来又稳定持续增长的公司。该模型的未来EVA现值计算公式如下： 　　未来EVA折现值=高速增长阶段折现+稳定增长阶段折现 　　=+ （1-4） 　　企业价值=I0+++（1-5） 　　其中：g――永续增长率； 　　EVA――高速增长期第t年的EVA值； 　　EVAn+1――稳定增长期第一年的EVA值； 　　WACC――平均资本成本 　　I0――期初投资资本。 　　（三）EVA值的计算 　　EVA有多种计算方式，这里介绍使用最广泛的一种。根据定义，经济增加值的计算公式为： 　　EVA=RC-CC （1-6） 　　其中：RC――税后净营业利润NOPAT 　　CC――公司的资本成本 　　CC=WACC*TC （1-7） 　　其中：WACC――加权平均资本成本率 　　TC――全部投入资本（包含权益资本和债务资本） 　　因此，经济增加值的计算又可以用以下方程式表述： 　　EVA=NOPAT-WACC*TC （1-8） 　　计算经济增加值的数据全部来源于会计财务报表，但是计算EVA值相对于原有的利润会计体系更加复杂，我们需要对有些会计项目进行适当调整，然后在调整的基础上计算出税后净营业利润（NOPAT）和资本投入（TC），然后估算权益资本成本，确定加权平均成本，最后根据经济增加值的定义估算出EVA的值。我们需要根据所属行业的不同，因地制宜的确定应该调整的会计项目，制定计算EVA的方法步骤。 　　1.EVA会计项目的调整。计算EVA值的资本投入和税后净营业利润来源于会计财务报表，EVA估值体系也是建立在传统会计体系上，但由于财务报告是在通用会计准则指导下编制的，具有模型本身固有的缺陷，财务人员存在操纵会计数据的潜在威胁，使得财务数据无法反映公司真正的经营业绩，因此需要调整会计项目，使调整后的财务数据真实反映公司的经营业绩。 　　但是如何调整、怎样调整会计项目才能使得财务数据真实反映公司业绩成了？为此这些年会计界不断探索，不断改革，也颁布了很多新法则法规。但是会计财务报告失真、会计信息扭曲现象越来越严重，主要表现会计分期、谨慎性、公司内部费用摊销和内部转移定价造成的会计失真。 　　美国斯腾斯特管理咨询公司通过研究提出，目前有160多种事项需要进行调整，但是对这些会计项目的调整需要花费巨大的人力、物力和财力，这显然是得