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外资流入是否推动了我国金融深化 　　[摘要] 　　改革开放以来，外资流入对我国经济发展功不可没，研究外资流入对我国经济发展的影响意义十分重大。本文以1991年到2010年数据分析外商直接投资流入以及其他投资流入对我国金融深化的影响。研究结果显示无论是外商直接投资还是其他投资的流入都与我国金融深化存在正向的关系，能不断推进我国经济货币化程度。 　　[关键词] 　　国际资本流动；外商直接投资；其他投资；金融深化 　　一、引言 　　改革开放以来，外资流入不断增加。国家统计局相关数据显示，实际使用外资中外商直接投资流入从1991年的43.66亿美元增加到2010年的1057.35亿美元，年均增长117.28%；其他投资流入自1991年的3亿美元增加到2010年的30.86亿美元，年均增长118.10%。外资流入规模的不断扩大，促进了我国经济的迅速发展，同时利用外资对于更新观念、加快我国改革的步伐也起到了积极的作用。 　　资本流入通过多种途径，如投资增加、金融部门的不断发展、流动性的加强以及国际间的交往等使得资本流入、流出方受益。然而，大规模的资本流入流出同时也给双方的金融体系带来冲击。此外，如果一国政策当局不进行相应的干预，那么货币的不断扩张以及需求过度膨胀将带来通胀压力，同时带来赤字的扩大以及汇率提升。最终，坏账的不断恶化使得国家面临的风险加大，在一定程度上使得国际储备以及国内信贷资金匮乏，经济下行风险加大。因此研究资本流入对一国宏观经济的相关影响十分必要。而不同的资本流入对否有助于推进金融深化？本文将对这一问题进行解答。 　　二、文献综述 　　外资流入对我国经济的影响，相关研究主要集中在以下几个方面。制造业FDI对内资企业生产率不存在明显影响或不存在负效应；金融市场发展对我国FDI技术溢出的影响存在明显阶段性特征（苏楠、宋来胜，2012）。制度因素对FDI的流入有正向影响（张炜、景淮民，2012）。李秀芳、张楠楠指出欧债危机恰逢中国处于实施“走出去“战略的关键时期。外商直接投资能通过直接间接的影响增加就业机会，一定程度上对东道国具有积极的就业创造效应（张少为、王晨佳、吴振磊，2012）。显性国际短期资本流动对我国经济增长有促进作用， 　　而对金融稳定影响较小；隐性国际资本流动对金融稳定影响较大，而与经济增长的关系较为复杂，无法用简单的线性关系表示（陈瑾玫、徐振玲，2012）。何正全用外汇储备值度量资本流动，进而得出资本流入与通胀存在负相关的关系。陈传兴则指出外资流入尤其是短期资本的大量流入对我国金融安全构成了一定的威胁。还有学者基于VAR模型的脉冲响应函数和方差分解法，得出FDI对进出口贸易的预测方差以及进出口贸易对FDI的预测方差都有一定的贡献度（钟晓君，2009）。综合以上文献我们可以发现，多数研究主要侧重于论述外资流入类型中外商直接投资流入对我国经济的相关影响，没有分析外资流入类型中其他投资流入对我国经济的相关影响。其次相关的分析不是很全面，诸如对金融深化的影响的分析。基于此本文从多角度考虑，利用eviews软件进行分析。 　　三、外资流入以及相关宏观经济指标现状分析 　　资本主要以两种方式流入，分别是外商直接投资以及其他投资，其中其他投资包括长短期的贸易信贷、贷款、货币和存款以及应收款项和应付款项，但是为了更好的反映外资流入类型以及研究需要，把除外商直接投资以外的外资流入都归为其他投资。随着中国经济的不断发展，外资流入不断增加。图一中FDI表示外商直接投资、OI表示其他投资，可以看出外商直接投资自1991年开始呈递增趋势，而其它投资在2002年达到峰值，而2002年之前与之后的一段时间波动较平稳。 　　货币是经济的血液，同时央行通过其来调节经济。图二反映M2供应量呈递增趋势。1991年到2002年增幅较平稳，2003年到2010年增幅较大。 　　图三反映出，随着改革开放的不断推进，衡量经济发展的指标国内生产总值也不断增长。1991年到2004年，增幅较平稳；2005年后，GDP不断增长，增幅较前一个时期大。 　　四、实证分析 　　进行实证分析所使用的指标数据为时间序列，由于大多数经济时间序列都是非平稳的，需采用非平稳时间序列的单位根检验方法、协整检验方法解决扰动项不满足古典回归假设所带来的模型估计问题。为了研究变量之间的动态关系，使用向量自回归模型以及脉冲响应函数和方差分解。 　　1.数据说明。本文所选取数据皆来源于国家统计局，经笔者整理计算所得，同时时间跨度为1991年到2010年。为了降低异方差带来的不良后果，本文在分析中对数据都进行了取对数处理。 　　2.外商直接投资以及其他投资对我国金融市场发展的影响 　　通常，在我国M2包含现金、活期存款、城乡居民储蓄存款、企业存款中具有定期