第十六章会计报表分析精要.pptVIP

山东大学管理学院 袁明哲 * 2.会计数据在预测破产中的作用 债务契约一般是用会计数据的比率来约束管理者的行为的，例如，债务契约中规定一个最低的流动比率。违背债务契约中的会计比率约束条件是导致破产的直接原因。 3.预测破产的Logit 模型 令企业破产的事件为Y=1，不破产的事件为Y=0，Logit 模型导出的是企业破产的概率，对应的因变量的值限制在0和1之间。 山东大学管理学院 袁明哲 * 山东大学管理学院 袁明哲 * 股票溢价之谜（Equity Premium Puzzle） 有一位在1925年结余有一小笔钱并以合理的期望，期待他将会有两个第三代诞生并准备遗赠给他们两个各1000美元的人，做了如下的投资:1000美元投资于国库券，1000美元投资于股票，二者均于1995年12月31日到期。到了这一天，投资于国债的1000美元增值为12,720美元，投资于股票的1000美元增值为842,000美元。投资于股票的收益是投资于国债收益的66倍还要多。 山东大学管理学院 袁明哲 * 股票溢价指股票收益相对于政府债券(或无风险资产)收益所高出的那部分资产收益。如果应用关于风险与收益关系的基本理论——标准的基于消费的资本资产定价模型(CCAPM)，采用公认的参数数值，则股票风险溢价不会超过0.5％。然而，美国经济学家Mehra与Prescott(1985)利用美国市场的长期数据，观察到股票风险溢价超过了6％，这就是困扰经济学家20多年、至今仍未得到圆满解决的“股票风险溢价之谜”。 山东大学管理学院 袁明哲 * 股票价值之谜 基本公式：净现金流量折现公式 CF：净现金流量 山东大学管理学院 袁明哲 * 股东立场上的现金流量公式 ——现金股利折现公式 基本公式： D：现金股利（含股票回购及清算股利） 山东大学管理学院 袁明哲 * 股权自由现金流量折现模型 其中， FCFE=可供分配的现金流量 NI = 净利润 Dep = 折旧与摊销 CE = 资本性支出 △WC= 营运资本的变化量 △D=债务净增加额（发行新债-偿还旧债） 山东大学管理学院 袁明哲 * 超常收益模型 干净盈余关系（Clean surplus relation）： 超常收益(abnormal earnings)： 山东大学管理学院 袁明哲 * 山东大学管理学院 袁明哲 * 谢谢！ 联系方式： yuanmingzhe@sdu.edu.cn15315410691 * 山东大学管理学院 袁明哲 * Kmart在2000年的流动比率甚至高达12.63。 这 难道代表Kmart的偿债能力大增？ 其实正好相反。事实上，因为Kmart在2000年遭遇财务危机，往来供货商要求Kmart以现金取货，或大力收缩Kmart的赊账额度及期限，在应付账款（流动比率的分母）快速减少之下，才会造成Kmart如此高的流动比率。 传统的财务报表分析强调企业的偿债能力，要求企业的流动比率至少在1.5以上。然而，由竞争力的角度着眼，能以小于1的流动比率（营运资金为负数）来经营，显示了沃尔玛强大的管理能力；至于突然攀高的流动比率（例如2000年Kmart的数字），反而是通路业财务危机的警讯。 山东大学管理学院 袁明哲 * （2）速动比率 是对流动比率的改进，比它更加准确、可信 速动比率的含义 速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债 标准比率为1，但是应当结合企业的实际情况进行评价 山东大学管理学院 袁明哲 * （3）现金比率 现金比率＝（货币资金+短期投资净额）÷流动负债 表明企业在最坏情况下的短期偿债能力 企业应当保持适度的现金比率（结合现金资产的存量变化） 山东大学管理学院 袁明哲 * 4.利息保障倍数 含义： 税息前利润(利润总额 + 利息费用) 利息保障倍数＝ 利息费用 该 比 率 用 以 测 量 用 企 业 的 收 益 支 付 利 息 成 本 开 支 的 能 力 和 贷 款 利 息 对 企 业 的 压 力 山东大学管理学院 袁明哲 * 5.偿债保障比率 偿债保障比率=负债总额/经营活动现金净流量 表示债务偿还期，即用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间。 该比率越低，企业偿还债务的能力越强。 山东大学管理学院 袁明哲 * 八、财务报表单项分析 全面阅读会计报表 。 重点：比较分析法和结构百分比分析法的应用