超额配售选择权、承销商声誉对IPO定价效率的影响研究.docVIP

超额配售选择权、承销商声誉对IPO定价效率的影响研究 　　摘 要：IPO定价效率直接影响着股票市场资金融通和优化资源配置功能的发挥，以及资本市场的长期发展。本文从承销商视角出发，通过引入声誉成本因素，构建承销商IPO定价模型，模型实证分析显示：超额配售选择权和承销商声誉均能够提高IPO定价效率，但我国A股市场超额配售选择权对IPO定价效率的影响不显著，承销商声誉与IPO定价效率之间呈显著正相关关系，且影响系数较小。 　　 关键词： 超额配售选择权;承销商声誉;IPO;定价效率 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A〓 文章编号：1003-9031（2014）12-0004-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.12.01 　　一、 引言 　　IPO定价效率是衡量股票市场成熟度的重要指标，直接影响市场资源配置功能的发挥，关系到股票市场的长期发展与繁荣，因而定价效率一直是IPO市场的研究热点。中国作为新兴加转轨的经济体，股票市场的IPO抑价率居高不下，而新股的长期表现却呈弱势甚至“破发”，这种高初始收益和长期弱势并存的现象严重制约着我国股票市场的融资功能和健康发展，其根本原因在于新股定价的低效率。反观美国股票市场，其新股发行过程中，超额配售选择权和承销商声誉均发挥了重要功能，起着降低发行风险、维持股票稳定以及促进合理定价的作用。