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程序化研究报告 徽商研究 * 明道 取势 - 0 - 程序化研究报告 程序化交易研究员 唐大海 从业资格号：F0259703 程序化交易的理论基础分析 很多的经验现象告诉我们，程序化交易模型在运行一段很容易失效，尤其是较为复杂且 优化较多的模型更是如此，这种现象的出现令人烦恼，自然而然也促使我们思考这样一个问 题：程序化交易能赚钱的理论基础是什么？ 为了探讨这个问题，首先我要提出一个假设：只要模型的参数足够多，对任何建模思想 总是可以构造一个优美的资金拟合曲线，对这个假设我不加证明。其次，我要把程序化交易 模型进行分类，我认为模型一般可以分为两类，第一类是纯粹基于技术分析而建立的，即基 于过去的图表和数据统计来进行交易的统计性模型，它是依赖于该品种的过去历史来预测未 来；第二类，我认为是那种基于这个品种以外的某个理由而建立的模型，比如通过宏观经济 数据、供求关系之类的理由来建立的模型，这一类模型发出的指令有某种“理由”，因此显 得更有根据，但是可惜的是，现实中这样的程序化交易模型非常少见。对于套利型的程序化 交易模型，我认为应该归于第二类别中，即从套利的两腿中的任何一腿来看，其交易指令的 发送都依赖于该品种以外的理由。我们对分类的问题不必过于较真，总之我想表达的意思是， 大部分程序化交易模型，其依赖的基础都是基于该品种过去的行为模式而得到的统计规律， 并利用该统计规律进行指令发送。正是因为如此，我们在进行程序化交易模型构建的时候， 都在像做一道数学题，或者说数据拟合工作，适当的优化现象不可避免。 这个现象其实较为浅显，认识到这一点并不算太难，并且众多的程序化模型构建者也同 意这个看法，这也并不会打消他们对程序化构建的兴趣。真正困难的是回答这样的一个问题： 在基于过去历史的统计中，哪一类优化是有道理的，或者干脆说纯粹基于技术分析的程序化 模型的理论根据是什么，我们如何找到盈利的核心理论基础？ 基于该品种的过去信息来预测未来的程序化模型，本质上和技术分析如出一辙。技术分 析有三个理论假设，随便翻开某本技术分析的名著，你就会发现他们：历史会重演、趋势性 和有效市场假设。我本人并不清楚这三个假设最初出自谁之手，但是有了这几个假设，技术 徽商研究 * 明道 取势 - 1 - 程序化研究报告 分析才显得有章可循——通过研究和统计过去的行为模式便可以窥探未来的走势。 但是现代统计学比如 hurst 指数分析揭示出，金融市场尤其是较为成熟的市场是稍微偏 离随机的时间序列，即很大程度上是随机的，但是带有一定的趋势性。从这一点来看，市场 有效性假设和历史会重演假设恐怕很大程度上不会成立，他们和统计学结果相冲突，统计性 结果揭示出市场模式是随机出现的，不会稳定地重演；因此通过对短期的K 线形态、时间或 者空间模式等方面做模式识别，期望通过“历史会重演”来优化交易结果，其有效性预计有 限，这就是模型经常失效的根源，也是模型看起来优美动起来笨拙的根本原因。因此趋势性 假设可能是仅剩的唯一的可能成为技术分析和程序化模型的理论基础。 下面我们上升到哲学思辨的角度来讨论这个问题；我们的世界观通常被现象和本质的