《金融经济学》之导论解读.ppt

金融经济学的理论对象是同经济学中的各类企业或公司的“资本结构”相对应的“资本市场行为”。 （1）不确定性条件下的资本市场行为 主体的行为决策； （2）作为资本市场行为主体决策结 果的资本资产定价和衍生金融资产定价。 三、金融经济学的研究对象 三、金融经济学的研究对象 （一）金融经济学研究的三个核心问题 1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策； 2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价； 3.金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场的作用和效率。 三、金融经济学的研究对象 （二）金融经济学的基础理论体系 1.理论基础：不确定性经济学 不确定性条件下经济主体行为决策的理论 （1）期望效用理论 Bernoulli Paradox（贝努利悖论） Von.Neuman – Morgenstern的期望效用函数； Allais Paradox（阿莱斯悖论） 三、金融经济学的研究对象 （2）个体偏好与风险厌恶 ①个体的风险态度 ②风险厌恶系数（Arrow-Pratt的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数） ③个体的风险容忍系数 （3）常用的效用函数 LRT（linear risk tolerance）线性风险容忍系数效 用函数，也称双曲线绝对风险厌恶函数（Hyperbolic absolute risk aversion,HARA） 三、金融经济学的研究对象 2.三大基础理论体系 （1）个体的投资决策及资产组合理论： 证券组合理论 （2）公司融资决策理论：MM定理 （3）资本市场理论：EMH 三、金融经济学的研究对象 3.资本市场均衡机制及定价法则 （1）均衡机制：竞争均衡机制和无套利均衡机制 （2）定价法则（机制）： ①均衡定价法则： 在给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财富 约束下的期望效用最大、市场完全竞争等条件下，当每个 投资者预期效用最大化、没有动力通过买卖证券增加自己 的效用时，市场达到均衡，此时的证券价格是均衡价格。 均衡定价的经典模型：CAPM 三、金融经济学的研究对象 ②套利定价法则 通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格， 其前提条件是完美的证券市场不存在套利机会。 如果两种期限相同的证券能够在未来给投资者提供同样 的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一 定相等，即所谓的“一价原则”。 复制是套利定价的核心分析技术。 套利定价的经典模型：APT MM定理 三、金融经济学的研究对象 4.金融经济学中的金融市场与金融资产 （1）金融市场：对未来资源的要求权进行交易的场所。 在一个纯交换经济中，经济主体消费的时间偏好由两 个决策过程构成：消费决策和投资决策。 消费决策决定经济主体对现货市场的消费商品的需求。 投资决策决定经济主体将当期储蓄部分转化为用于未来 时期商品市场消费的需求。 三、金融经济学的研究对象 因此，作为两种决策的结果：经济中需要一个将当期储蓄通过经济行为主体的投资决策来和未来的商品消费相联系的，在当期可以进行交易的，对未来时期的消费商品具有要求权的要求权证市场，这就是证券市场，要求权证就是证券。因此，证券市场是对未来消费需求派生的结果。 金融市场 Jeff Madara (“Financial Markets and Institutions”, P2, South-Western ,2004)：“Financial market is a market in which financial assets (securities) such as stocks and bonds can be purchased or sold”. 黄达（《金融学》，P181，中国人民大学出版社，2003年）：“金融市场属于要素类市场，专门提供资本。在这个市场上进行资金融通，实现借贷资金的集中和分配，完成金融资源的配置过程。” 一般的观点：金融市场是为配置金融资源服务的各种交易机制的集成。 （2）金融产品（工具） 金融产品是指在金融市场交易的有价证券，如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍生证券等；或称之为金融工具（financial instrument），实际上金融工具可以理解为市场普遍接受并大量交易的标准化金融产品。 对金融产品真正含义的理解建立在对经济个体在经济生活中的两个最基本的经济决策——消费决策和投资决策的理解上。 三种主要的金融资源 三、金融经济学的研究对象 无风险资产：货