基于DEA的封闭式基金业绩评价.pdfVIP

第 11 卷 第 5 期 中国管理科学 Vol . 11, No. 5 200 3 年 10 月 Chinese J ournal of M anagement Science Oct . , 2003 : 1003- 20 ( 2003) 05- 0020 - 06 基于DEA 的封闭式基金业绩评价 罗洪浪, 王浣尘, 田中甲 ( 上海交通大学管理学院, 上海 2000 30) : 数据包络分析( Data Envelopment Analysis, DEA ) 是一种广泛运用于相对绩效评估 系统分析方法, 本文将 一多输入单输出 DEA 模型引入证券投资基金业绩评价, 其中输 出为基金收益, 而输入则为管理费用、交 易成本和 标准差。随后, 利用该模型对 2000 年以前上市 20 只基金在 2000 年、200 1 年及 2000 ~ 2001 年 间 业 绩进行 了 评价, 主要结论有: 在所有评价期, 基金安顺、普丰、兴和和金鑫 业绩相对有 效, 基金裕阳和裕 隆相对较无效, 它们 相对业绩均表现短期持续性; 单位交易成本和基金收益率而非单位 管理费用和标准差是影 响基金相对业 绩( 非 绝对业绩) 主要因素, 尤其是基金收益率。 : 封闭式基金; 业绩评价; 数据包络分析 : F8309 1 : A 组合和市场指数对评价结论具有决定性 影响, 而 1 无风险收益率 选择对评价结果 影响则较小。 早期 基金业绩评价方法( Jensen 指数、Sharpe 数据 包络 分析 ( Dat a Envelopment Analysis, 指数和 T reynor 指数) 及其拓展( T reynorMazuy 模 DEA) 是由 Charnes、Cooper 和 Rhodes[ 8] 创建 , 使 [ 1] [ 2] 用数学规划模型评价具有多个输入和多个输出 决 型 和 HenrickssonMerton 模型 等) 和后来 F er son 和 Schadt [ 3] 提出 条件业绩度量模型和无条件 策单元( DMU) 间 相对有效性 一种非参数方法。 业绩度量模型都是以 CA PM 或 A PT 理论模型为度 根据对各 DMU 观察 数据判断 DMU 是否为 DEA 量基准 , 由于 CA PM 或 A PT 理论缺乏实证 支 有效, 本质上是判断 D MU 是否位于生产可能集 持以及业绩评价对基准选取 敏感性, 使得这些业 前沿面上。Murt hi、Choi 和 Desai[ 9] 首次提出了基 绩评价模型都存在较大 偏差。F ama 和 F rench[ 4] 于 DEA 组合绩效度量( 以标准偏差和交易成本作 和Carhart [ 5] 等提出 基于多基准 因素模型虽然 为输入, 组合额外收益为输出) , 并给出了DEA 组合 效率指数。Basso 和 Funari[ 10] 则在不同 风险度量 部分解决了单基准模型中存在 问题, 模型 解释 下, 以组合标准偏差、半方差平方根和 系数以及投 能力也有所提高, 但其中因素 选取受到个人主观 资成本( 认购成本和赎回费用) 为输入, 组合期望收 判断 影响, 并且业绩评价 结果对基准 选取仍 然比较敏感。Chen 和 Knez[ 6] 等采用随机折扣因子 益和递减绝对风险规避( DA RA)