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“热钱”涌入中国的路径及对策 　　摘 要：由于中国经济的快速发展，大量境外热钱通过各种渠道流入中国，在一定程度上导致了股市和房价上涨。从各个方面阐述中国面临的热钱形势，分析了热钱流入中国的原因、渠道，研究热钱流动对中国的影响等，提出一系列监管热钱应该采取的相应措施，进一步解决要摆脱国际热钱大规模流动带来的包括人民币升值压力在内的一系列困扰，必须采取疏堵结合的方式。 　　关键词：人民币汇率；国际资本；金融监管 　　中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）28-0150-02 　　一、境外热钱流入的原因 　　1.人民币升值预期以及美元贬值的影响。随着全球经济逐步复苏，中国经济仍然保持了较快的增长速度，境外热钱对人民币的进一步升值预期不仅直接驱使境外热钱入境，还使得境内外资企业和外籍人士近年来的结汇量快速增加，转化成人民币投向境内市场。随着美元逐步贬值、中国贸易顺差扩大、外汇储备猛增等，国际社会普遍认为人民币汇率没有得到真实反映、长期被低估，使得大量热钱流入中国以期获取汇率调整后的收益。 　　2.良好的资本市场。资本市场在证券监管方面的强力推进下完成了股权分置改革，结束了上市公司两类股份、两种价格长期并存的历史，为实现中国资本市场的快速和可持续发展奠定了制度基础。在各种综合性因素的影响下，大批境外热钱源源不断涌入中国，主要目标是赌中国的房地产市场和股市的升值。 　　3.中国经济发展的良好表现和预期。2000年以来，中国GDP始终保持8%以上的良好增长态势，未来预计中国经济仍将保持较高增速，维持良好的市场预期。 　　4.中国的高利率及存贷款之间的高额利差。热钱跨境流动的根本原因是赚取利润，获得的收益要大于付出的成本。对于实体经济中的热钱来说，其跨境流动的收益包括人民币汇率升值收益以及投资收益，成本则主要是跨境流动的机会成本。（1）人民币的持续升值为实体经济中热钱的跨境流动提供了无风险的套利机会。自从2005年7月人民币汇率形成机制改革以来，人民币兑美元已累计升值约26%。以2013年5月8日为例，人民币一年期NDF汇率一度下探至6.1800，表示海外市场预期人民币兑美元一年后的升值幅度约为3%。（2）中美利差倒挂给热钱流入中国带来套利机会。（3）资产价格不断上涨。2013年2月全国70个大中城市房价同比上涨10.7%，上涨势头已持续9个月；从2009年的证券市场来看，上证综指在政策刺激和巨额信贷投放影响下全年上涨超过75，各类资产价格的不断膨胀刺激了大量热钱借道实体经济流入境内谋取暴利。 　　5.资产价格的膨胀。中国资产价格的潜在增值空间和溢价效应。随着刺激经济一揽子计划与政策的逐一落实，中国经济逐步探底回暖，市场流动性逐步宽松，带动了房地产市场和证券市场的大幅上涨，各类资产价格也不断攀升。特别是，房价、地价止跌回升后迅速超越上次的价格高点，部分城市、部分地区的房地产市场甚至出现了更大范围、更大程度的泡沫。 　　二、国际热钱流入中国的途径 　　1.虚报进出口商品价格，通过贸易渠道进入中国。进出口外经贸公司可以通过“高报出口商品价格，低报进口商品价格”这种转移定价的方式增多出口外汇收入、减少进口外汇支出，以便于可以在进出口贸易中，把境外热钱大批量引进境内，使境外资产流入国内；通过预收货款和延迟付汇套利预收货款和延迟付汇是近年来进出口贸易中重要的融资手段，越来越多地为进出口商所使用在当前中国本外币正向利差且人民币汇率预期持续升值的背景下，即便是正常的进出口企业也不愿持汇购汇而更愿收汇和结汇，从而在出口时更多采用预收货款方式，在进口时更多使用延期付汇方式，以争取享受利率和汇率的双重好处；通过在中国开办名义上的企业，将注册资金迅速到位，并不断采用追加投资的方式将更多的外币调进来。 　　2.外商投资企业的虚假出资。过去由于外汇牌价和黑市交易价相差比较大，长期以来很多外商投资企业大都没有从正规的外商投资渠道出足投资额，现在很多境外热钱就以“按投资协议”重新补缴出资额的方式转到内地。（1）通过外商直接投资（FDI）进入中国。经济的高速增长投资的优惠政策使中国成为外商直接投资的首选目的地之一，外商直接投资也为热钱的流入提供了方便。（2）外商投资企业虚报亏损。即外商投资企业通过以“低报盈利甚至虚报亏本”为借口，把应汇出境的利润部分留在国内的方式来转化为境内热钱。（3）通过香港市场进入中国。香港的国际金融中心地位以及港元与人民币的自由兑换，使之成为国际热钱绕道而行的桥梁和赌人民币升值的集中地。 　　3.通过间接投资渠道。（1）QFII。中国在资本项目上已经实行了QFII制度，它使得外国资本具有进入中国证券市场的合法渠道，热钱也可以通过该渠道流入国内。（2）投注差。中国并不要求外商投资企业的注