三因素模型精要.pptVIP

一、研究背景 Sharpe(1964)、Lintner(1965)和Black(1972)提出的资本资产定价模型(以下简称CAPM模型)对学术研究者对收益和风险之间关系的思维方式产生了深远的影响。根据Markowitz (1959)的研究，CAPM模型预测，市场投资组合是均值一方差有效的(mean-variance efficient)，这就意味着:1)股票的预期收益与这些股票的BETA(股票收益与市场收益回归所得的斜率)呈正的线性相关;2)BETA足以解释横截面的预期股票收益。Black、Jensen和Scholes ( BJS,1972)、 Fama和MacBeth(FM, 1973)发现，在1969年以前，股票平均收益与BETA之间存在着简单的正相关关系。 二十几年来，BETA经常被用来直接估计系统风险。在收益模型中，BETA常被用来估计股票的累计非正常收益率(Ball和Brown,1968 )。这些研究都是建立在BETA可以作为风险溢价的衡量指标的基础上的。但是，实际上，BETA是否可以作为投资者风险溢价的要求报酬率的指标，还有待验证。 结论 尽管在1992年之前，许多研究的结果都表明CAPM的预测能力不那么可靠，但没有哪一篇文章及得上FT(1992, 1993, 1995)的研究对财务学的影响。FF(1992)以美国NYSE ,AMEX和NASDAQ的公司为样本，研究了1