经济周期波动、溢出效应与系统性金融风险区域传染性--基于VARX模型的实证研究.pdfVIP

2015年第 2期 上海金融学院学报 No．2．20l5 总第 128期 JournalofShanghaiFinanceUniversity AprNo．128 经川删栅波-动、溢出效应与系统性金禽风睑区域传染性 — — 基 于VARX模 型 的实证研 究 苏 明政 ．张庆君 (渤海大学，辽宁锦州121013) ·◆ ·◆ -． -． _． 一 -ql,-．◆ -+ 一+ -◆ - + - ． _ ． - ． -◆ - ◆ -+ -◆ -◆ -+ - + - ． -◆ - ·● -◆ 一 ◆ 一◆ -◆ ·◆ - + - ． -◆ · 摘 要 ：本文借鉴Alter、Beyer(2014)的思想 ，将各省份地 区经济周期的波动性作为系统 性金融风 险的代理变量 ，将额外 的溢 出效应定义为传染性，并 引入控制变量来控制共同因 素影响，使用包含外生变量的向量 自回归模型 的广义脉冲 响应 函数的变化来考察各省份之 间系统性金融风险的传染性 。结果表 明，我 国的系统性金融风险存在 明显的非对称传染特 性 ，实施传染 的主要地 区为东部经济发达 的省份 ，受传 染 的主要地 区为经济发展模 式较为 单一的省份。一些省份在一定 区域 内具有较强的交叉传染性。 关键词 ：系统性金融风 险；传染性：脉冲响应 函数 中图分类号 ：F832．59 文献标识码 ：A 文章编号 ：1673—680X(2015)02—0018-12 ·● _ + 。 ◆ ‘◆ 。◆ -◆ -◆ -◆ -◆ - ◆ ‘◆ 。◆ 。◆ ·◆ _◆ _◆ -◆ -+ -◆ - ◆ - ··。 。◆ 。◆ 。◆ 。◆ 。◆ -◆ - ◆ - ● -◆ _● _ ◆ · 一 、 研究背景 我国各省份之间经济发展与环境的巨大差异 ，使得我国区域经济结构不 平衡特征十分明显。这种 区域性的失衡一方面诱使系统性金融风险因素得 以 累积 ；另一方面 ，一旦系统性风险爆发 ，会使风险的区域传染呈现更复杂 的特 性 。这种系统性与区域性之间具有相辅相成 的关系，一方面区域性的金融风 险可以非常迅速的演变为整个系统性的风险，另一方面在一定的区域内(尤其 是一省范围内)的风险同样具备很明显系统性特征 (例如风险在一省金融系统 内的传染)，因此对我 国各省份之间风险因素的传染特性的研究．有助于深化 我们对系统性金融风险的认识 收稿 日期 ：2015—03—03 基金项 目：本 文感谢 2014年度 教育部 人文社会科 学重点研 究基地 重 大项 目“我 国金 融业 资产 错配测量与风 险评估研 究(14JJD790028)”、辽宁省社会科学规划基金项 目“中国内 需市场 的基本结构研 究”(L13CJIJ027)、2014渤海大学博士启动基金项 目 “尾部相 依视 阈下银行业系统性风险研 究”的资助。 作者简介 ：苏明政 (1980- )，男，辽宁沈阳人，渤海大学财政金融研究中心副教授．博士。 张庆君 (1974一)，男，辽宁大连人，渤海大学财政金融研 究中心教授。 一 l8一 经济周期波动、溢 出效应与系统性金融风险区域传染性 由于没有一个官方统一的区域系统性金融风险的指标 ，本文借鉴 Alter、 Beyer(2014)的思想 ，根据系统性金融风险的成因，同时结合 区域数据的可得 性 ，将通过 HP技术计算 出的经济周期 的波动性作为系统性金融风险的代理 变量。同时为了考察溢出效应 的额外性 以反映传染特性 ，本文将全国的经济周 期波动作为外生变量引入模型 中，构成 VARX模型，利用该模型计算广义脉 冲响应 函数 (Generalizedimpulseresponsefunctions，简称 GIRF)，将标准化 的 一 个地区的经济波动 的残差项 的变化作为未预期的波动．而将受此影响的其 他地区经济周期 的波动作为溢出效应 。