保荐制对IPO公司信息披露质量影响的分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 近年来我国首发上市公司信息披露造假问题频出，每次造假事件曝光都造成市场剧烈波 动，投资者由此遭受重大损失。事实上，信息披露质量不佳只是问题的表象，其根本原因在于 我国证券市场发行审核制度的不完善，未能通过法制手段对IPO公司提高其信息披露质量提供 有效激励。与发达证券市场采用的注册制不同，我国证券市场由于市场机制不够完善、投资者 欠成熟等原因，在目前阶段仍采用核准制。由于拟上市公司与监管部门之间天然存在信息不对 称现象，为尽力缓解这种信息不对称，于是推出了保荐制度，以期通过保荐人的声誉机制约束 IPO公司的信息披露质量。尽管保荐制设立的初衷是良好的，但实施过程中仍出现一些IPO公 司信息披露造假问题，保荐制遭到多方质疑。究竟保荐制能否有效提高IPO公司的信息披露质 量?本文的主旨就在于此。 本文借鉴机制设计理论的思想，运用信息不对称下委托代理关系的研究框架，研究拟上市 公司、保荐人、监管部门三者的委托代理关系。通过求解含参与人激励相容约束的社会最优效 率目标函数，得出指定机制下拟上市公司的均衡信息披露质量。再通过将不同机制下拟上市公 司均衡信息披露质量进行比较，对各个机制的作用效果加以评价。而后运用实证分析检验在我 国实际市场环境下保荐制对信息披露质量的影响程度，并进一步分析影响力的持续情况。文章 发现保荐制对信息披露质量的影响程度在年度之间不甚稳定，因此随后对保荐人声誉机制的作 用机理进行了实证检验。通过检验发现，保荐人声誉机制目前在我国尚未充分发挥作用，保荐 人经营业绩仍主要受经营能力影响，声誉无法对保荐人的IPO项目信息披露质量形成有效约束。 最后，本文根据理论结论及实证检验结果，提出了强化保荐制度对信息披露质量的影响力 的有关建议，包括全面提高监管能力以及加强投资者培育等。 关键词：保荐制度，信息披露质量，均衡模型，监管强度，声誉机制 Abstract Abstract Inrecent were fraudofinformation frequentlyreported years，someinitial·public-offeringcompanies suffereda fraudincidentcausedserious instock investors disclosure，each volatility market，and big loss．In ofinformationdisclosureis the ofthe fact，thepoorquality only appearanceproblem，the fundamentalreasonistheChina’Sissueandaudit ofsecuritiesmarketis thatthe system imperfect，SO informationdisclosureonthe marketfailedto effectiveincentivesto the of provide improvequality IPO means．Differentfromthe in markets，China’S companiesbylegal registrationsystemdeveloped securi