资本资产定价模型的理论与实践研究解读.pptVIP

投资者过度自信的相关研究结论 1、过高的估计自身的知识和能力水平及其对成功的贡献度； 2、过高的估计其所掌握信息的精确性； 3、把成功归结为自己的能力，而把失败归结于外部因素； 4、决策的时间越短，对该决策的自信心就越大； 5、投资者认为自己所拥有的信息的精确度高于实际所具有的精确度、当事件的可预见性比较差且证据不明确时，投资者的过度自信程度会更加严重。 中国投资者过度自信的一些表现：中国股市的异象 1、与中国经济发展相严重背离的暴涨暴跌现象和剧烈波动现象； 2、相对于发达国家和地区股票市场的高溢价现象； 3、中国股票市场个人投资者总体投资收益比较低，甚至低于中国经济基本面增长带来的收益。 中国股市投资者的过度自信行为分析 跟风 缺乏知识与经验 风险认识不足 不管是牛市、还是熊市中，都表现出过度自信 微观个体行为的非理性导致整体股市乱象 基于过度自信的资产定价模型 基本假设： 1、资本市场上只有一种无风险资产和一种风险资产( 如股票或股票组合) ； 2、投资者都是市场上的价格接受者； 3、投资者高估所获信息的精确性； 4、投资者追求期望效用最大化； 5、资产的市场供给量是一定的； 6、投资者都是风险厌恶型。 模型推导： 在上述假设条件下，个人投资者i在期初t时的股票交易决策可以表述为如下的最优化问题： 其中： 第一个约束条件为投资资金约束，等式右边表示个人投资者i 在期初t