投资学第五章上传精要.pptVIP

5、3、2半强式有效市场的检验：事件研究 小公司异常（规模效应） 日历异常 会计异常 事件异常 5、3、3强式有效市场的检验：内幕信息 检验原理：内幕消息是否有用。 方法：检验基金或有可能获得内幕消息人士的投资绩效评价，若被评估者的投资绩效确实优于市场平均，则强式有效不能成立。 主要通过，内幕信息的交易、基金管理者的投资业绩来判断市场是否达到强势有效。 再思考-引言 1 周末，儿子和爸爸在新华街逛街，走在前面的儿子对爸爸说：“爸爸，地上有100块钱”。 身为爸爸的你，会怎么做？ 一个问题：马路上是否有 马路上是否有100元可捡？ 答案1：没有。因为如果有的话，早就给人捡走了。(经典有效市场理论) 答案2：不知道。因为人人都那样想，有钱也不一定有人去捡。(有效市场悖论) 答案3：可能有钱，但一般人捡不到。因为捡钱要冒风险或有本事。(新有效市场理论) 总结：市场有效假说（EMH） 绝对战胜市场是不可能的！ 因为股价完全反映了价格，反映了所有的有效信息。 所以从理论上说，任何交易策略都是无效的 市场价格=股票价值 说明三种有效性的例子 总是在股价上涨后卖出股票 投资者在一家公司宣布增加收益后买该公司股票 知道采矿公司是否开采到了金子的内部消息后买该公司股票 有效市场能解释市场恐慌、股市崩盘？ 有效市场假说的缺陷 资本市场作为一个复杂系统并不像有效市场假说所描述的那样和谐、有序，有层次。 EMH不能解释市场恐慌、股市崩盘，因为这些情况下，以任何代价完成交易比追求公平价格重要的多。 世界上有三类人不相信市场是有效的，你相信吗？ 古巴人 北朝鲜人 投资分析师 　　　　　　－－－－REX　RUBIFIELD 本章结束 * * * * * * * * * * 补充：有效市场的作用 1、把握市场长期运动方向 2、寻找错误定价 投资经理 投资经理人的职位描述： 世界上最伟大的投资经理人 投资经理分析经济形势，设计投资项目。 优秀的投资者要有敏锐的洞察力以及较强的风险控制能力，将风险降到最低，确保回报最大。 金融、经济、财务及相关专业硕士以上学历。 5、2 不同市场有效性下的投资策略 1、无效市场 无效市场理论：人的认知并不能达到完美，我们面对的市场并不是理性的，是一个无效市场。 市场会犯错误，我们只要利用这个错误就能够获得超额的利润。 根本不要花那么多的人力物力去追求完美的信息。 2、弱式有效市场 定义：在弱式有效市场中，证券价格充分反映了市场交易数据。 投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润，使用当前及历史价格对未来作出预测是徒劳的。 技术分析无用 要想获得超额利润，必须寻求历史价格信息以外的信息。 3、半强式有效市场 观点：针对已经公开的资料信息，目前的价格是很是的。 技术分析和基础分析无用 要想获得超额的收益，只能分析内幕信息。 4、强式有效市场 价格反映了全部的信息。 信息有用吗？ 投资者可以获得超额利润吗？ 有效市场和无效市场中股票价格对新信息的反应 股价 -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 信息发布前（-） 信息发布后（+） 有效市场对好消息的反应 对好消息的过度反应，接着反转 对好消息的滞后反映 * 有效市场和无效市场中股票价格对新信息的反应 股价 -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 信息发布前（-） 信息发布后（+） 有效市场对坏消息的反应 对坏消息的过渡反应，接着反转。 对坏消息的滞后反映 * 不同市场效率下的投资策略选择-P101 积极型投资策略 VS 消极型投资策略 Aggressive investment strategy Passive investment strategy 不同市场效率下的投资策略选择-P101 积极型投资策略: 通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整，获得超额回报。 消极性投资策略：跟着市场走，获得市场组合平均收益为主要目标。 再思考-引言 1 周末，儿子和爸爸在新华街逛街，走在前面的儿子对爸爸说：“爸爸，地上有100块钱”。 身为爸爸的你，会怎么做？ 书中的错误-P101 1、否定强势有效市场的投资策略 策略： 识别错误定价的股票，买入低估的股票，卖出高估的股票，获得超额收益。 不同市场效率下的投资策略选择 1、否定强势有效市场的投资策略 以技术分析为基础的积极投资策略 基本分析为基础的积极投资策略 半强势有效市场 需要分析内幕信息，才能获得超额利润。 低市盈率 股利贴现模型 市盈率 市盈率(Price to Earnings ratio）， P/E ratio 是指某一上市公司的股票市价与过去一年中每股盈利的比率。 它是衡量股票是否具有投资价值的重要指标之一。 一般情况