公司理财-Topic07-风险与收益率详解.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * （1）证券市场线的移动 3、说明 根据资本资产定价模型，要求的收益率不仅取决于β衡量的系统风险，而且还受无风险收益率Rf和市场风险补偿率（Rm-Rf）的影响。 期望 收益率 Rf SML1 0 β系数 当无风险收益率变动时，SML发生平移； 当风险厌恶程度变动时，SML发生旋转。 Rf’ SML3 SML2 四、资本资产定价模型－证券市场线 * ① CML的横轴表示标准差σ， 而SML的横轴表示β系数； （2） SML与CML的区别 ② CML只对有效投资组合才成立，每一个点表示一个完整的投资组合。SML对任意证券或组合都成立；组合可以是无效的。 四、资本资产定价模型－证券市场线 ③ 单个证券不会位于除有效组合点M外的CML上,但可以位于SML上。 * （3） 证券市场的均衡 在SML上的个别证券或证券组合，是就风险和收益而言的一种均衡状态。或者说在均衡条件下，所有证券都将落在一条直线上，而不论组合是否有效，此时的证券价格称为均衡价格。 四、资本资产定价模型－证券市场线 * 期望 收益率 SML β系数 X(定价偏低) Y(定价偏高) 若股票价格不在SML上， 如点X和点Y 。则X的收 益率大于为补偿其系统 风险所要求的收益率， 超额收益的存在会促使 投资者竞相购买该股票， 从而抬高其价格压低其 预期收益，这种情况会 一直持续到有市场决定 的期望收益率移动到 SML上为止。点Y亦然。 （3） 证券市场的均衡 四、资本资产定价模型－证券市场线 * 作业6：第12章 思考与练习 9、10 第13章 思考与练习 14、19、20、25、26、27 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 资产或资产组合 投资期望收益率（%） 组合的标准差（%） Supertech 17.5 25.86 Supertech Slowpoke 12.7 15.44 Slowpoke 5.5 11.50 （一）两项资产组成的投资组合的有效集 １、在一定的相关系数下投资组合的有效集 三、有效投资组合分析 * 根据以上数据我们可以作出以下曲线　　 组合的期 望收益(%) 组合的标 准差(%) Slowpoke Supertech 11.5 15.44 25.86 Supertech:Slowpoke =6:4 5.5 12.7 17.5 1 MV 2 3 三、有效投资组合分析－两项资产 * 我们已经计算出两家公司以6：4的比例组成投资组合的期望收益和方差，事实上，这只是我们能够策划出的无限多个投资组合中的一个 （因为w1 +w2=1的w1与w2的组合有无限多个），这无限多个投资组合所形成的集合表现为图中的曲线，我们称它为投资的机会集（Opportunity Set）或可行集（Feasible Set）。 说 明 三、有效投资组合分析－两项资产 * 分 析 （1）投资者可以通过合理地构建这两种股票的组合而得到可行集上的任一点； （2）如果投资者愿意冒险，他可以选择组合3， 或者将所有资金投资于Supertech； （3）如果投资者不愿冒险，他可以选择组合2，或者选择组合MV，即最小方差组合； （4）没有投资者愿意持有组合1。 三、有效投资组合分析－两项资产 * 虽然从Slowpoke至Supertech的整段曲线被称为可行集，但投资者只考虑从最小方差组合至Supertech之段；正因为如此，我们把从MV至Supertech这段曲线称为“有效集”（Efficient Set）或“有效边界”（Efficient Frontier）。 三、有效投资组合分析－两项资产 结 论 * ２、相关系数变化时投资组合的有效集 组合的期 望收益(%) 组合的标 准差(%) ρ ＝－１ ρ ＝－０．１６３９ ρ ＝０ ρ ＝０．５ ρ ＝１ B A 三、有效投资组合分析－两项资产 * 上图表明了在ρ12＝－0.1639时投资组 合的可行集；当相关系数变化时，投资组合的收益和方差之间的曲线随之不同。相关系数越小，曲线的弯曲度越大。 三、有效投资组合分析－两项资产 说 明 * （二）多项资产组成的投资组合的有效集 组合的期 望收益(%) 组合的标 准差(%) MV X 1 2 3 三、有效投资组合分析 Y *