中国可转换债券市场研究解析.pptVIP

中国可转换债券市场研究 申 请 人：杨 军 指导老师：高 建 现存的可转换债券的条款比较 海外可转换债券市场的发展特征 市场规模稳步提高，欧洲市场迅速崛起 发行数量和发行规模屡创新高 交易模式日趋成熟，流通性大为增加 高成长高风险企业最热衷发行可转换债券 各大券商积极参与可转换债券的承销 投资收益可观，促成可转换债券投资基金蓬勃发展 可转换债券定价研究的发展 采用布莱克-舒尔茨估算 V=MAX（纯粹债券价值和转换价值）+期权价值 转债的理论价格钢钒转债以03/2/17为准，其他以02/12/9为准） 转债理论价值的影响因素 可转债理论价格中期权的百分比越大，对利率的变化就越正相关：这是因为纯债券价值与利率是反方向变化；期权价值与利率是正方向变化。 发行可转换债券的动机分析 发行可转换债券的动机分析 税收优势:转换前支付的票息计入企业成本，避免缴纳公司所得税；分红则从净利润中支付。 财务优势:转换后债务转为股权,降低了企业的资产负债比率 股本缓慢稀释优势 资本成本优势:利率比直接发行的企业债券利率低 资本机会成本优势:转股价高于当前发行公司的股票价格的（相当于溢价发行新股） 灵活性优势:企业可以按需发行，较少受政府制约；包含诸多要素，从而产生多种多样的可转债。 投资者的认知度的调查 问卷发放的时间：2003年3月份 调查对象：国都证券、西藏