第6章利率的风险结构与期限结构精要.pptVIP

* 6.2.2　分割市场理论（续） 分割市场理论可以解释经验事实3，因为一般来说投资者都偏好期限较短、利率风险较小的债券，需求高，价格高，则利率低；反之，长期债券利率高。 但分割市场理论不能解释经验事实1和2。 * 6.2.3 流动性溢价理论 由于前两种理论都分别解释了不同的经验事实，故可以考虑将两种理论结合起来解释全部经验事实，从而导出流动性溢价理论与期限优先理论。 * 6.2.3 流动性溢价理论(续) 该理论认为长期债券的利率等于债券到期之前未来短期利率预期的平均值加上反映不同期限债券供求状况的期限升水。 关键性假设：不同期限的债券是不完全替代品，即一种期限债券的预期回报率会影响另一种期限债券的需求，但投资者也会对不同期限的债券有偏好。 * 6.2.3 流动性溢价理论(续) ＝ 其中： 为时间t上n年期债券的期限升水 由于人们倾向于短期债券，所以长期债券要求支付正值的期限（流动性）升水人们才愿意持有它。用公式表示如下： * 6.2.3 流动性溢价理论(续) 该理论综合了上述两种理论的特点，对3个经验事实均有解释力。 该理论还可以使我们从收益曲线的斜度获知市场关于未来短期利率趋势的预期。 陡峭向上的曲线表明未来短期利率预期上升 平缓向上的曲线表明未来短期利率预期不变 水平曲线表明未来短期利率预期轻微下降 下倾曲线表明未来短期利率预期大幅下降 * 课后习题 教材： 第137-1