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第四章 外汇期货 ( Foreign Exchange Futures） 第一节 外汇及汇率 一、外汇及其标价方法 （一） 外汇的含义 1. 外汇的动态含义是指将一国的货币兑换成另一国的贷币。借以清偿国际间债务债权关系的专门性货币经营活动，亦称国际汇兑。 2. 外汇的静态含义则是指以外国货币表示的，用于国际结算的支付手段和信用工具。 　　　 国际货币基金组织规定；外汇是货币行政当局以银行存款、财政部证券、长短期政府证券等形式所持有的国际收支逆差时可以使用的债权。所以，其特点： 第一，是以外币表示的资产； 第二，具有可兑换性; 第三，在国外能够得到偿付的货币债权。 （二）外汇的标价方法：直接法和间接法。 以美国为例，以单位外汇所值美元数量来表示的方法称为直接标价法，表示为美元数量/ 外币；以一美元所值外币数量来表示的方法称为间接标价法，表示为外币数量/美元。例如， 0.2美元/人民币; 8.26人民币/美元。　　 　　　　　　　　 二、利率平价理论如何解释汇率水平 　　　 在浮动汇率制度下，一国货币对外汇汇率的变动要受到多种因素的影响。利率平价理论认为：在不考虑交易成本的情况下,两国的即期汇率与远期汇率之间的关系与两国的利率有密切的联系。 　　　该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。 eg: 设A国三个月短期利率为Ia，B国三个月短期利率为Ib,两国即期汇率为Ro，远期汇率为Rt。 某投资者用金额为Pa的A国货币作为投资对象，他既可以将Pa存放入A国银 行，三个月后的收入为Pa（1+ Ia）；也可以按即期汇率将Pa兑换成B国货币，存人B国银行，其收入为Pa（1+Ib）/Ro，再按远期汇率折成A国货币，那么从B国投资取得的A国货币收入应为PaRt（1十Ib）/Ro， 根据利率平价理论，这两种投资收益应该相等， 　　即 Pa（1十Ia）= PaRt（1+Ib）/Ro 　　推导出 Rt-Ro=Ro(Ia-Ib)/(1+Ib) 可见，远期汇率与即期汇率之间的差异，主要是由两国利率水平相对变化关系决定的。 三、汇率风险及其表现 由于国际分工的存在，国家间贸易和金融往来成为促进本国经济发展的重要推动力。外汇汇率的波动，会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险，这种风险称之为汇率风险。 （1）贸易性汇率风险 （2）金融性汇率风险 （1）贸易性汇率风险 在国际贸易活动中，商品和劳务的价格一般是用外汇或国际货币 来计价的。目前大约70％的国家用美元来计价。但在实行浮动汇率制的今天，由于汇率的频繁波动，生产者和经营者在进行国际贸易活动时，就难以估算费用和盈利,由此产生的风险称之为贸易性风险。 （2）金融性汇率风险 在国际金融市场上，借贷的都是外汇，如果借贷的外汇汇率上升，借款人就会遭受巨大损失.外汇汇率的波动还直接影响一国外汇储备价值的增减，从而给各国央行在管理上带来巨大的风险,甚至国难。此种汇率风险称为金融性汇率风险。 四、影响汇率波动的因素 （一）国际收支及外汇储备。国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。收大于支便会出现国际收支顺差，反之，则是国际收支逆差。发 生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌； （二）利率。利率作为一国借贷状况的基本反映，对汇率波动起决定性作用。高利率国家发生资本流入，低利率国家则发生资本流出，资本流动会造成外汇市场供求关系的变化，从而对外汇汇率的波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升值，反之，该国货币贬值。 （三）通货膨胀。一般而言，通货膨胀会导致本国货币汇率下跌，通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀影响 本币的价值和购买力。（引发出口商品竟争力减弱、进口商品增加；引发对外汇市场产生的心理影响，削弱本币在国际市场上的信用地位。） （四）政治局势。一国及国际间的政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。 第二节 外汇期货 一、外汇期