第八章投资概述.docVIP

第八章 投资 § 8.1 引言 财产保险公司的经营业务可以分离为两个相互独立的部分：保险承保与投资。承保部分包括为保险市场提供险种，厘定不同类型险种的费率水平，建立再保险合同，提取责任准备金等等。保险公司向投保人收取保费，同时为他们提供相应的保障，支付理赔费用等。此外保险公司还将所收取的保费进行投资增值，获得的投资收入可用于再投资，也可用于理赔及其它费用支出。保险业的这两个相互独立的部分，承保与投资有着非常紧密的联系。但是大部分财产保险公司和财产保险教科书都习惯于将注意力集中于经营中的承保方面，而忽略了投资收入对保险业的重要影响。 来自于保险业务的利润，逐年的变动大。相对地说，投资的净收入较为稳定。这是在财产保险公司经营中忽略投资的一个主要原因。在我国，投资的净收入更为稳定。这一方面是由于我国的金融市场还不够发达、完善，可供投资的产品不够丰富。另一方面，出于资金安全性的考虑，我国保险公司的资金常被投资于一些安全性高的投资工具。因而获取的投资收入相对稳定。这种状况导致了在保险经营中对承保业务的密切关注，而忽略了投资业务。 然而如今，随着我国金融市场的快速发展，投资工具日益丰富。更为关键的是保险市场的竞争日益激烈，导致费率过低，保险公司的保费收入开始呈现出收不抵支的局面。由保险业务已不能获得丰厚的盈利。这充分显示投资已成为保险公司盈利和发展的关键因素。有效且灵活地运用保险资金，有利于建立雄厚的保险基金，维系良好的偿付能力，保证保险合同的履行，维护保险市场的正常秩序。这也有利于不断降低保险费率，提高人们投保的积极性，增加承保能力，使保险公司在激烈的市场竞争中处于有利的地位。 § 8.2 投资工具 与其它产业不同，保险业是典型的负债经营，其可供投资的大部分资金来源于各项责任准备金，也即保险人的负债。正是由于其资金构成的特殊性，决定了保险资金的投资将会受到更多的限制和监管。我国《保险法》第一百零五条规定：“保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其它资金运用形式。”并且在该条第3款明确规定：“保险公司的资金不得用于设立证券经营机构和向企业投资。”这在很大程度上限制了可供保险公司投资的资产运作。虽然它有效地保证了保险资金的安全性，却降低了资金的投资效益，影响了保险公司的利润，甚至偿付能力。但令人可喜的是，中国证监会和中国保监会宣布保险资金可通过购买证券投资基金间接进入证券市场保险资金入市终于得以实施。今后,保险资金的投资渠道还有不断扩大的趋势 浮动息票率债券（floating-rate security or floater） 与前面所述的那些息票率是固定的债券不同，浮动息票率债券的息票率在整个投资期中是变动的，它每隔一段固定的时间，根据一些已调整了利差的参考率（reference rate）值进行调整。例如： 息票率= LIBOR + 0.45%，每一季度调整一次， 其中 LIBOR：London Inter-Bank Offered Rate,伦敦银行同业拆借利率。 浮动息票率债券的某些与众不同之处值得一提。首先，浮动息票率债券的被调整的息票率有一个最小、最大息票率的限制，它们通常被称为上限（cap）和下限（floor）。第二，虽然大多数浮动息票率债券的参考率使用利率或利率指数，但也有不少浮动息票率债券使用汇率、商品价格指数、股票指数、债券指数作为参考率。第三，一般情况下，息票率与参考率呈正相关，也即当参考率上升时，浮动息票率债券的息票率也随之上升。但有些浮动息票率债券的息票率与参考率成反相关，这类债券被称为逆浮动息票率债券（inverse floaters or reverse floaters）。举例说，具有如下息票率形式的债券属于逆浮动息票率债券。 息票率 = 15% - 1.5*LIBOR 上述这四种债券仅是息票给付方式不同于固定息票给付的债券中的一部分，还有相当多的债券拥有各异的息票支付方式，这里不再一一赘述。值得注意的是，虽然息票仅仅是投资者每期能获得的利息收入，但事实上，息票对债券价格的波动程度有很大的影响：息票额越大，相应于市场利率水平的变动，债券的价格波动程度就越小。 条款和权利 (a) 可赎回条款 (call provision) 如果债券的契约中包含了可赎回条款，债券发行机构就能在预定的到期日之前部分或完全地赎回债券。可赎回条款对于发行机构来说是十分有利的。当市场利率水平下降，发行机构可以赎回原债券进而发行利率成本更低的债券。然而，发行机构拥有的可赎回权利对于投资者来说却是非常不利。一般情况下，发行机构仅当市场利率下降时才会行使该权利，而在此时的市场环境下，投资者不仅失去了原有债券的高息票率，同时从发行机构获得的用于债券赎回的资金也面临着再投资收益的下降。因而，可赎回