莫尼塔-A股市场2011年四季度策略：布局海外冲击后政策微调带来结构性反弹-110920.pdfVIP

2011 年四季度策略•A 股市场 2011 年 9 月 20 日星期二 布局海外冲击后政策微调带来的结构性反弹 核心提示 从经济先行指标来看，2011年四季度国内经济将继续处于放缓轨道，目前 也尚未观察到2012年上半年形势转折的指标信号。海外方面，9月底10月 初是希腊债务问题的重要观察时点。如果希腊发生违约，可能再次对市场 形成冲击。但同时市场可能预期国内政策转向，而且内外需叠加的经济放 缓也可能倒逼政策做出调整，进而促使市场产生阶段性反弹。考虑到通胀 等因素，出台松银根拉投资政策的概率不大。与此相对应，建议关注结构 性积极财政支持的民生相关行业，例如文化娱乐、医疗、农林牧渔、餐饮 旅游等，以及中央财政支持的水利建设等行业。 报告摘要 四季度国内进入明显的内外需叠加放缓：进入四季度后，国内货币 政策不松以及海外经济放缓甚至衰退将导致内外需双放缓的局面。 海外方面，受通胀制约美联储推出 QE3 的可能性较小，而且即使有 QE3 ，金融市场的反应也可能不及 2010 年 QE2 那样乐观。欧债问题 依然是金融市场关注的焦点，糟糕的经济基本面和换届周期增大了 解决问题的难度。另一方面，欧债危机也对国内调控政策起到了很 大警示作用，即：松货币靠财政拉投资有可能增加地方政府债务的 系统性风险。 季节性规律、通胀压力减轻和政策调整窗口利于市场反弹：从季节 性规律看，四季度国内和海外股市获得正收益概率较高。此外，美 元指数反弹和国内房价调整有利于缓解国内通胀压力。政策方面，4 月、7 月和 10 月是国内政策调整的敏感时点。如果 9 至 10 月中旬全 球资本市场系统性风险再次释放，国内调控政策最早有可能在十月 中下旬做出相应调整。 反弹力度取决于欧美有多“惨”，国内政策不松银根，支持保民生促 消费：四季度国内政策是否调整取决于海外折腾的程度，进而决定 市场反弹的力度。由于通胀等因素的限制，国内政策松银根的概率 张志洲 CFA 较小。因此 A 股市场或有反弹，但难有反转。相对而言，政策更可 021-3852 1022 rzhang@ 能是利用结构性积极财政政策平滑国内放缓和海外冲击的影响，方 向以保民生、促消费为主。 张琦炜 021-3852 1023 配置受益于结构性积极财政政策的民生、消费和水利建设等：结构 qwzhang@ 性积极的财政政策可能继续支持民生和消费相关行业，例如文化娱 乐、医疗、农林牧渔、餐饮旅游等。固定资产投资方面，建议关注 杨程稀 博士 中央财政支持的水力建设。同时，关注经济结构调整相关的节能环 021 cxyang@