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企业短期融资市场分析论文 加快金融产品创新，带动规则体系完善进而促进金融市场发展，是我国金融改革的指导方针之一。2005年5月企业短期融资券的推出正是这一重要思想的体现。（目前的企业短期融资券是指符合规定的非金融企业在银行间债券市场发行和交易的期限不超过365天的有价证券。）尚处于萌芽阶段的企业短期融资券市场已经展现出强大的生命力：至2007年3月初，短期融资券规模在20个月内累计发行量超过4720亿元、存量约为2860亿元，引起了市场的极大关注和强烈反应。随着我国金融体制改革的不断深化，大力发展多层次公司债券市场以满足实体经济高速发展的需要已经成为当前市场各方的共识。在这样一个大背景下，借鉴国际先进经验对于我国短期融资券市场的发展问题进行研究，为债券市场的进一步创新提供可参照的经验是一个既有现实意义又具学术价值的课题。一、推出企业短期融资券的宏观影响作为我国目前市场化程度最高的债券产品，短期融资券的快速发展给旧有金融体系带来的冲击是全方位的。就宏观层面而言：引入短期融资券有利于金融稳定。目前我国贷款操作的透明度较低，企业违约的风险直接转嫁给商业银行，数额庞大的不良贷款累积成金融体系的风险，最终需要由央行来处置。而通过短期融资券直接融资的优势在于：发行过程及债券完全兑付前有严格的信用评级和信息披露，较强的市场约束力减少了企业风险向银行风险转化的概率。同时短期融资券可以在二级市场流通，投资者众多减少了风险积聚并向系统风险转化的可能性。引入短期融资券有利于改善金融市场发展不平衡。首先，与资本市场相比，我国货币市场产品相对短缺，特别是商业票据和短期债券的发行量很小。短期融资券的发行有利于丰富货币市场工具，协调货币市场与资本市场的发展。其次，与股权融资相比，我国债权融资规模很低。短期融资券的推出可以促进债券市场的发展，有利于协调股票市场与公司债券市场的发展。再次，与无风险的政府债券和金融机构担保的企业债相比，无担保短期融资券的发行有助于协调政府债券和非政府债券市场的平衡发展。引入短期融资券有利于完善货币政策传导机制。在目前以商业银行间接融资为主的金融市场体系下，我国货币政策的实施依赖于信贷传导途径，其有效性由商业银行的行为决定。但由于处于垄断地位的国有商业银行受各类政府人为因素影响较大、经营行为尚未完全市场化，利率定价和风险甄别能力不足以对央行货币政策操作产生正反馈。短期融资券的推出会产生“脱媒效应”，使得企业融资更多地通过市场进行；央行可以通过调节货币市场资金供求来影响利率，从而直接影响企业融资成本及投资行为，增强市场传导机制的效能。二、短期融资券市场发展情况自2005年5月26日国家开发投资公司发行首期企业短期融资券以来，截至2007年3月19日短期融资券发行总计365家次，发行规模累计达4724.5亿元人民币，市场发展迅速并表现出一定的规律和特点。 1、短期融资券发行规模与速度分析200 5、2006年短期融资券发行量分别为1424亿元和2919.5亿元，增长率达105%；2007年至3月19日已发行381亿元。从短期融资券发行速度来看，月平均发行量和发行家次分别为207.75亿元/月和15.91家次/月，平均发行规模达13.06亿元/家次：排除市场发展初期不稳定的4个月以及春节所在的两个月份（06年2月和07年2月），在正常月份中仅2个月（06年10月和07年1月）发行量低于200亿元，月发行家次则围绕20次波动。数据来源：根据中国人民银行及中国债券信息网发布数据整理 2、短期融资券类别分析目前已发行的短期融资券有3个月期、6个月期、7个月期、8个月期、9个月期，10个月期、11个月期及1年期共8个品种。其中9个月期及1年期为主要发行品种，占比分别达到12.05%和82.47%。在计息方式方面，贴现式发行共239家次，约为利随本清方式发行118家次的两倍，这符合短期融资券作为商业票据的发行习惯也体现出我国债券市场的市场化程度的提高。 3、发行企业分析作为市场化程度最高的债券品种，短期融资券的发行主体从期初单一的大型国企逐步扩大到中外合资企业和民营企业。在总共229家短期融资券发行企业中，大型国企、中外合资企业及民营企业分别达到196家、16家及17家，后两者的占比合计达14.41%。同时发行企业的行业分布十分广泛，其中大型综合类、设备制造、公用事业（包括电力及通信服务企业等）、交通运输及金属冶炼类企业占比分别达到26%、13%、13%、9%、8%。这些行业集中了我国主要的大型国企集团，实力雄厚且信用等级高。 4、主承销商及评级机构市场分析短期融资券的推出为商业银行开展中间业务提供了良好的机遇。目前曾担任短期融资券发行主承销商或联席主承销商的机构共16家，中国光大银行以75期一支独