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公司期股市场市场分析论文 一、公司期股模式机理分析股票期股(以下简称“期股”)是公司约定被授予人将其薪酬的一部分按约定价格（行权价格）购买本公司股的行为，被授予人在公司规定的期限以后可将其持有的期股逐步变现。期股计划机理主要从以下两方面分析。（一）期股数量上的激励-约束机制分析期股欲要达到约束和激励被授予人、减低委托代理成本的目的，根据产权理论和契约理论，就必须让被授予人拥有公司剩余价值索取权和承担相应风险。因此期股资金来源应与公司利润相联系。期股所用资金是被授予人薪酬的组成部分，所以该部分费用应从税前利润支付。假设公司在未支付期股费用前利润总额为Πb,期股费用占Πb的比例为α，则公司在t年执行期股可支配费用额（Wr）t为（Wr）t=(Πb)tα公司在t年实现的利润总额(Π)t为(Π)t=(Πb)t-（Wr）t=(Πb)t（1-α）设期股行权价格为PP，则可提供的期股数量为(Wr)t(Πb)tPSPS期权是被授予人薪酬的组成部分，其在被授予人薪酬中所占比重越大，则激励-约束效果就越显著，可见公司实行年薪制是期股计划的前提条件。而设计的期股方案具有可变现性则提供了期股在被授予人薪酬中所占比重较大的可能性。因此，期股在薪酬中所占比例及其流动性以及行权价格等是期股方案设计中关键问题。期股在被授予人薪酬中所占比重大小由公司董事会根据公司具体情况决定。设i先生年薪为Wi，现金在薪酬中所占比例为k，个人所得税率为r，则i先生在t年得到的现金薪酬（W0）i为（W0）i=W0）ik（1-r）期股数量为(θΦ)i(θΦ)i式中θ为被授予人综合测评系数，由岗位重要性、学历（职称）、工龄和司龄综合确定，φ为被授予人考评系数。从（1-3）和（1-4）可以看出，由于公司利润的不确定性以及被授予人工作努力程度的差异，导致了被授予人获得期股数量的动态、不确定性，通过期股计划手段，对被授予人形成不同的激励-约束作用。（二）期股价格上的激励-约束机制分析设期股等待期为N，在N=0时公司授予A先生期股数量为Q，行权价格为Ps；在N+1时公司股票二级市场为PN+t，rN+t为贴现率，则有：（1）当PN+tP(1+rN+t)N+t时，A先生获得了超过计划薪酬的收入，即风险薪酬收入。在N=0年A先生获得的风险薪酬收入SS为SS=(PN+1-PS)QS（2）当PN+tP(1+rN+t)N+t时，A先生N=0年没有得到计划薪酬，即出现了薪酬收入损失DsDS=(PS-PN+1)QS由（1-6）和（1-7）式可以看出，期股计划通过价格机制对被授予人形成长期激励-约束作用。综上分析，由于股票二级市场价格和公司利润的不确定性以及被授予人工作的努力程度差异，通过期股计划手段，导致了被授予人的薪酬收入的动态、不确定性。期股计划是从股票价格和股票数量两方面鼓励被授予人努力工作争取获得超过计划薪酬收入的激励作用，同时又具有着经营不善承担个人经济损失的约束作用。期股计划除了具有期权对被授予人的激励作用外，还具有对被授予人的约束作用。因此，期股计划的机理是既有激励作用又有约束作用，既有近期又有长期的激励-约束作用，是放在被授予人头上的一把“双刃剑”。期股计划是激励与约束、近期与长期、质（股票价格）与量（股票数量）的对立统一的辩证统一体。对此期股计划对资产所有者、债权人来讲较为有利，其风险与被授予人共同承担，实现了资产所有者与经营者利益的一致性，可有效改善委托者与代理者之间的信息非对称问题，有利于降低委托代理成本。期股对我国国有企业深化改革具有特别意义，是解决国有企业经营者激励-约束机制可供选择的较好方式。二、期股股票来源对期股计划影响分析（一）期股股票来源于二级市场。如果期股股票来源于二级市场，且行权价格等于市场价格，则实施期股计划对公司原有股东利益不发生直接影响。由于我国资本市场尚处于发展阶段，股票价格与其价值背离现象较为经常，即使在成熟的资本市场，股票价格也总是围绕股票价值上下波动。如果行权价格高于股票价值，被授予人利益受到损害，若行权价格低于股票价值，则给被授予人带来额外收益，起不到期股的激励、约束作用。因此，期股股票来源于二级市场对技术提出较高要求，在不成熟的资本市场中使用难度较大。（二）期股股票来源于增发新股。期股股票来源于增发新股时，若期股行权价格P大于行权时每股净资产值AN，且公司净利润增长速度大于股本扩张速度，则公司股票价格上涨，被授予人和原有股东都从中收益，实现了利益的一致性。如果期股行权价格Pa大于每股净资产值An，但公司效益增长速度小于股本扩张速度，此时可能出现二级市场价格PN+1大于行权价格Pa，但小于行权时的二级市场价格Pn=0，既AnPN+1PN=0，该种情况被授予人仍获得了超过计划薪酬的收益，而原有股东资产价