8第十章利润与分配管理讲解.pptVIP

10.4 股利理论与政策（2） 二、股利相关理论 主要有三类观点： 高股利将增加企业价值：代表人物Graham、Dodd、Gordon，主要观点：股利比率与股价收益比率正相关。信息传送理论也认为，股利的高低向投资者传送着公司未来发展好坏的信息。 低股利将增加企业价值：从资本成本和现实税收差异两个方面考虑。低股利意味着留存增加，对外筹资减少，降低资本成本，增加企业价值；且由于现实的股利收益税一般高于资本利得税，所以低股利分配能给股东带来税收好处，增加股票价值。 XuLi 《财务管理学》第十章：利润与分配管理 * 10.4 股利理论与政策（3） 股利分配对企业价值的影响具有不确定性：主要有两种观点： 股利分配对企业价值的影响取决于资本成本率与投资利润率的差异。 股利分配对企业价值的影响取决于税收差异：公司所得税与个人所得税的差异、股利收益税与资本利得税的差异。 XuLi 《财务管理学》第十章：利润与分配管理 * 10.4 股利理论与政策（4） 三、股利政策 常用的股利政策模式 剩余股利政策：为维护公司最佳资本结构而采用的政策模式。盈余首先满足收益性投资项目，剩余部分发放股利，没有剩余则停止发放股利。 优点：能使公司维持最佳资本结构，使综合资本成本最低。 缺点：不利于股利的稳定支付，特别是在公司投资需求各个时期不均衡的情况下，可能导致股利的大幅波动。 XuLi 《财务管理学》第十章：利润与分配管理 * 10.4 股利理论与政策（5） 固定股利或稳定增长股利政策：为了维持稳定的股利支付而采取的政策模式。将每年发放的股利固定在某一特定水平上，当认定未来盈利会显著地、不可逆转地增长时，可提高股利发放额。 优点：向股东传递了公司较低的经营风险，同时采取了比较谨慎的股利增长策略，一定程度上降低了财务风险。适合持续发展的公司。 缺点：公司出现暂时性财务困境时会加剧风险。 XuLi 《财务管理学》第十章：利润与分配管理 * 10.4 股利理论与政策（6） 固定股利支付率政策：每年从盈余中按固定比率提取股利分配给股东。 优点：股利与盈余紧密结合；公平对待股东。 缺点：固定支付率难以确定；固定支付率缺乏弹性。 低正常股利加额外股利政策：每年支付较低的正常股利，在盈余较高的年份发放额外股利。 优点：折衷政策，灵活性强。 适用企业：盈利波动性大的公司。 XuLi 《财务管理学》第十章：利润与分配管理 * 10.4 股利理论与政策（7） 选取股利政策应考虑的重要因素 法律因素：有关法律对股利分配的限制。包括： 资本保全限制：不能用资本发放股利。 企业积累限制：必须按一定比例提取盈余公积。 净利润限制：累计净利润必须为正数才能分配，且须弥补以前年度亏损。 无偿债能力限制：禁止缺乏偿债能力的企业分配现金股利。 超额累积利润限制：当股利收益税高于资本利得税时，企业不得因税收考虑而超额累积利润。我国尚未规定。 XuLi 《财务管理学》第十章：利润与分配管理 * 10.4 股利理论与政策（8） 企业因素：企业在经营及财务方面对股利分配的限制。包括： 盈余的稳定性：稳定，高股利政策；不稳定，低股利政策。 资产的流动性：流动性好，则现金支付能力强，现金股利分配率可较高。 举债能力：举债能力强，则现金支付能力强，可采取较宽松的股利政策。 投资机会：投资机会好，现金需求大，应控制现金股利。 资本成本：保留盈余比增发普通股的资本成本低。 偿债需要：如果举新债的资本成本较高或有困难时，应减少现金股利支付，用保留盈余还债。 XuLi 《财务管理学》第十章：利润与分配管理 * 10.4 股利理论与政策（9） 股东因素： 股东的税负：考虑股利收益税与资本利得税的差异。 股东的投资机会：股东财富最大化原则。 股东的股权稀释：现金股利高，企业将来发行新股的可能性增大，可能造成股权稀释。 股东的稳定收入：低收入水平的股东对现金股利更依赖。 其他因素： 债务合同约束：长期债务合同往往会限制现金股利支付。 政府对机构投资者的投资限制：较高、稳定的现金股利有利于吸引机构投资者。 企业对重置实物资产的考虑：通胀时期，固定资产折旧的购买力下降，股利政策通常偏紧。 XuLi 《财务管理学》第十章：利润与分配管理 * 10.4 股利理论与政策（10） 四、股票股利与股票分割 股票股利：企业以发放的股票作为股利的支付方式。不改变权益总额，但会改变权益结构。 对股东的意义 可以使股东获得股票价格相对上涨的收益（填权）：股票股利通常意味着公司有良好的获利潜力和发展前景，因而股价下跌幅度通常低于股票股利的比例； 可以使股东获得节税收益：资本利得税率低于现金股利税率. 对企业的意义 有利于企业保留现金； 有利于增强企业股票的流动性。 XuLi 《财务管理学》第十章：利润与分配管理 * 10.4 股利理论与政策（1