从历史数据中学习收益和风险讲解.ppt

* * 5.4.3 超额收益与风险溢价 风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价 其中，风险溢价(risk premium)又称为超额收益(excess return) 例：上例中我们得到股票的预期回报率为14％，若无风险收益率为8％。初始投资100元于股票，其风险溢价为6元，作为其承担风险（标准差为21.2元）的补偿。 投资者对风险资产投资的满意度取决于其风险厌恶(risk aversion)程度 * 5.5 历史收益率时间序列分析 5.5.1 时间序列与情景分析 5.5.2 期望收益与算术平均 当使用历史数据时，将每种观察到的结果都看做一种“情形”。如果有n个观察事件，式(5-11)中的P(s)取可能的概率1／n，可以从样本收益率的算术平均数中得到期望收益E(r)： * * 5.5.2 几何收益率Geometric Average Return TV = 投资终值(Terminal Value of the Investment) g= 几何平均收益率(geometric average rate of return) 几何（时间加权）平均收益 样本期间内的收益绩效可以用年持有期来衡量。定义利率为g，则有： 几何平均和算术平均不一致的原因？ 收益的波动性，方差越大，相差越大 如果收益服从正态分布，这种差异可以确切地等于方差的一半，也就是 几何平均值=算术平均值-1／2σ2 * 5.5.4 方差与标准差 方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations) 历史数据的方差估计： 无偏化处理： * 5.5.5 报酬-风险比率(夏普比率)The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio Sharpe Ratio for Portfolios = Risk Premium SD of Excess Return 溢价的标准差 5.6 正态分布 两天好日子，获利=200美元 一天好，一天坏，获利=100美元 两天坏日子，获利=0美元 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 为什么正态曲线是“自然的”？事件树分析 * 5.6 正态分布 正态分布 u 正态分布的性质 * 5.7 偏离正态 偏度，亦称三阶矩(third-order moments) 峰度：度量正态分布两侧尾部的厚度程度。 正态分布的这个比率为3，正态分布的峰度为0，任何峰度大于0的分布，相对于正态分布存在厚尾。 * 图 5.5A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%) * 图5.5B 正态与厚尾分布 (mean = .1, SD =.2) * 5.10 非正态分布的风险度量 风险价值(value at risk, VaR) VaR即分布的分位数(q)，是指一个处在低于q%价值的值，从业者使用5%的分位数作为分布的风险价值。 尾部条件期望(conditional tail expectation, CTE) 低偏标准差(Lower partial standard deviation,LPSD) * 表5.5 Risk Measures for Non-Normal Distributions * 本章小结 实际利率与名义利率 证券均衡期望收益率 风险与收益的权衡 投资学 第5章从历史数据中学习收益和风险 练习思考题 * 5.1利率水平的决定 1.下面( )因素不会影响名义利率。 ? C 教材 79。政府通过联邦储备银行运作的调整而产生的资金净供给或净需求。 A．可贷资金B．对贷款资金的需求 ? C．以前发行国债的零息票利率D．预期的通货膨胀率 E．政府消费和借款 ? 2.如果借款者支付的利率和存款者收到的利率都正确地反映了通货膨胀，那么( )。 ? D A．借款者受益，存款者损失 B．存款者受益，借款者损失 C．借款者和存款者都损失 D．借款者和存款者都既未损失也未受益 E．借款者和存款者都受益 3.名义利率与实际利率间的近似计算关系在( )情况下较准确 AC ?教材79页。近似公式应用于通货膨胀率较小或计算连续复利情形时较为准确。 A．通胀率较低 B．通胀率较高 c．计算连续复利 D．计算单利 * 5.1利率水平的决定 4．证券的均衡期望收益率是( )之和。 ? AB C教材80页。名义利率可以认为是无风险资产所要求的实际利率和预测通货膨胀率“噪声”之和。 A．均衡实际收益率 B．预期通胀率C．证券特殊风险溢价 D．到期收益率 ? 5.长期债券与短期债券相比( )。 ? AC教材80页。由于长期利率同长期通货膨胀率的预测并不相同，所以不同期限债券的利率