第二章利率及其决定解析.ppt

第二章 利率及其决定 本章教学目的 掌握描述金融工具的框架 理解利率和利率分类 理解利率的决定和利率的风险结构和期限结构 本章框架 第一节 一个描述金融工具的框架 第二节 利率 第三节 利率的决定 第四节 利率的风险结构和期限结构 第一节 一个描述金融工具的框架 一、金融工具 二、金融工具的特征 三、资产需求理论 返回 一、金融工具 1、金融：把资金从资金的盈余部门引导到资金的赤字部门。 例：个人住房消费信贷 金融体系良好运转改善每个人的福利 2、金融工具：为使资金融通而发行的债权关系或所有权关系的合法凭证/金融市场上进行交易的载体 二、金融工具的特征：理解金融工具的框架 1、期限性 2、流动性 3、风险性 4、收益性 （可售性） （可分性） 1、期限性 期限性：证券现时到到期日的时间长度 到期日（maturity）：指证券的最后一天，即本金必须由发行人偿付之日。 不同的证券有不同的发行日、发行期限。统一以到期日来标称证券，使可以相互比较。 各种期限的约定俗成划分方法 各种期限的约定俗成划分方法： 即刻到期：例如支票账户 短期：到期日距今从隔夜到一年 中期：到期日距今1-5 （也可为10年）年 长期：到期日距今5年（也可为10年）以上 无期：普通股、永续公债 返回 2、流动性： 资产能够在不损失价值或损失很少的情况下较快的转变为现金的能力。 现金具备完全的流动性 金融工具的市场交易量越大，该金融工具流动性越好。 短期债流动性一般好于长期债 一项资产风险性越小，流动性越强 流动性强，收益率会相对较低 要能够熟练进行资产流动性的排序 返回 3、风险性：未来收益的不确定性 1）市场风险/利率风险 2）违约风险/信用风险 3）通货膨胀风险 返回 1）市场风险/利率风险 市场风险/利率风险是指：由于市场利率的波动，导致证券的市场价格波动，引发资本损失或资本利得的可能性。 一10年期债券按面值100发行，票面利率10%，一年后，当新的债券都以100面值发行，但提供12%的票面利率时，前述债券价格应该上升还是下降？ 市场利率上升，债券价格下跌，反之则反是 期限越长，利率风险越大 同样的市场利率上升（下降）幅度下，距到期日时间越长，证券价格下降（上升）幅度越大。反之则反是。 即：资产距到期日时间越长，其利率风险越大。因此利率风险的存在使人们一般要求长期利率高于短期利率。 长期债券的利率风险高于短期债券 2）违约风险/信用风险：只对债券而言。 违约风险：发行者不能支付利息或在到期日不能偿付本金。 一般视国债为无违约风险债券 术语-债券评级：评级机构为新发行/已发行的证券的信用风险评级。 返回 3）通货膨胀风险/购买力风险 债券为固定收入证券 所有固定收入的资产都受到未来可能发生的通胀侵蚀其购买力的风险。 即未来收到的利息收入，在通胀的情况下，其代表的购买力下降，导致债券的价值随之下降 通胀风险总是伴随利率风险（通胀率的上升总是伴随市场利率的上升） 案例：升息预期，通胀与国债投资 返回 4、收益性/收益率 1）资产的收益是对资产持有者的回报 2）收益的大小用收益率来衡量：净收益对本金的比率 返回 1）资产的收益是对资产持有者的回报 回报有两个来源： 每年的利息/红利/租金/股息 资产自身价格的上涨或下跌，为资本利得 例：以100元价格买入某债券，二年后120元价格卖出，期间每年收到利息10元，其回报为20元利息+20元资本利得返回 2）收益的大小用收益率来衡量 1、持有期收益率：持有期的总回报/本金 上例持有期收益率（20+20）/100=40% 2、上述持有期收益率为2年一共取得40%的收益率，为便于和其他投资比较，需要将其换算为年化收益率 1）用算术平均法计算年收益率：40%/2=20% 2）考虑资金的时间价值后计算复利收益率：19.09% 返回 3、一般所称收益率为上述年化复利收益率 考虑资金的时间价值后计算复利收益率 三、资产需求理论 影响资产（实物资产和金融资产）需求的主要因素。在其他条件一致的情况下，下列情形会增加对资产需求： 个人拥有的财富总量越多 资产相对于其替代性资产的收益率越高 资产相对于其替代性资产的流动性越高 资产相对于其替代性资产的风险性越低 资产相对于其替代性资产的到期日越短 例 下列情形下，你对黄金的需求如何变化？ 黄金再次成为可接受的交易媒介 黄金市场价格波动更加剧烈 黄金交易市场的交易量扩大 预期利率上升 股票的佣金费用下降 如果预期股市即将走牛，你对债券的需求如何变化返回 第二节 利率 一、利息及其本质 二、利率和利率体系 三、利率的计量 返回 一、利息及其本质 利息的概念 借贷关系中借入方支付给贷出方的报酬 随着信用关系发展而产生的经济范畴，构成信用关系的基础 西方经济学：投资人让