第一章公司金融讲解.ppt

3．股东财富最大化目标  通用公司的执行总裁杰克?韦尔奇：我们都在试图使股东、雇员和社会之间达到适当的平衡。但这可不容易，因为如果最终不能使股东满意，我们就无法机动灵活地去照顾雇员和社会。在我们这个社会，不管你愿意不愿意，都必须让股东满意。 怎样才能让股东满意？可口可了执行总裁罗伯特?戈瑞塔说：管理者应最大限度地增加股东财富。管理不是为了让股东舒服，而是为了股东富有。 著名金融学家Michael Jensen指出：新的股东价值充分考虑到其他利益相关者的需求，包括管理人员、职工、债权人、供应商、顾客和所在地区。只有满足了这些重要的利益相关者，企业才能真正为股东创造财富。 管理者： 选择项目 筹集资金 支付股利 社会 债权人 股东 金融市场 股东大会 董事会 财富最大化 受到保护 信息 市场价格等于内在价值 未带来成本 管理者： 选择项目 筹集资金 支付股利 社会 债权人 股东 金融市场 很少控制 真实情况 以牺牲股东利益为代价保护自己利益 无法追踪公司成本 较大的社会成本 被股东剥夺 信息被拖延或误导 市场价格不等于内在价值： 短视；波动过大；过度反应；内幕操纵 .2008年9月11日，石家庄三鹿集团公司发出声明，经自检发现部分批次三鹿婴幼儿奶粉受三聚氰胺污染，公司决定立即对2008年8月6日以前生产的三鹿婴幼儿奶粉全部召回。那些因三聚氰胺而饱受折磨的人向该公司提起诉讼，2009年2月12日，石家庄中院宣布三鹿集团因不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务，符合法定破产条件，依法宣布破产。你认为公司在追求股东财富最大化或公司价值最大化时应如何履行社会责任？ 知识点拓展：股东财富与社会责任 案例分析 股东在为自己创造财富（通过投资等活动增加收益）的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标。 股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来不同的负面效应。 4﹑公司价值最大化 “经济学家知道任何东西的价格，而对其价值一无所知” 一个资产的价值等于该资产在未来时间（有效时间）内所提供的全部收益的现值和。 价值的概念 两个概念 帐面价值 市场价值 案例分析 最需要解决的管理事项如下：（1）俱乐部开业时需花多少钱？（2）钱从哪儿来？开办俱乐部必须得有本金投入，这部分钱从何而来？若本金不足以满足全部投资所需，又该如何筹措？（3）俱乐部该如何经营？她需要做出周全的商业计划书，从而对俱乐部的经营策略、收入来源及成本控制等进行全面的经营规划。（4）俱乐部未来发展规划与预期收益分配该如何协调？她还需要考虑未来收益的的合理规划及分配问题。 什么是公司金融？ 广义:研究公司当前与未来经营行为所需资源的取得和分配。 狭义:对公司现金流量的一种价值管理活动。 筹资 决策 投资 决策 股利 决策 公司金融 主要内容 之一：筹资 在筹资过程中，企业亟待解决的问题主要有： （1）筹资规模是多少； （2）向谁筹资； （3）何时筹资； （4）如何筹资； （5）筹资结构如何确定？ 规模、渠道、 方式（或手段）、结构 公司金融管理的三个基本问题 资金来源 资金筹集方式 资金成本 最佳资本结构 筹资决策 融资决策规则 在资本市场上，公司有不同的融资来源 最优资本结构 使公司价值最大化 与公司资产结构相匹配 问题：负债是越多越好，还是越少越好？ 案例：美国航空和皇冠公司 美国皇冠公司(Crown Cork Seal Co.)的股票在纽约证券交易所上市交易，通过负债，皇冠公司迅速扩张，收购其他企业，收益颇丰，成功地运用了财务杠杆。从1988-1996年，皇冠公司的负债从9千万美元上升到 8 亿美元，负债比例上升至42%。由于收购的资产，经过重组后 运作有效，使得皇冠公司的ROE上升，推动其股票价格从10美元上升至50美元/股。相比之下，美国航空公司(US Air)没有如此幸运。199６年，美国航空公司的长期负债与资本化资本的比例接近100%，说明整个公司基本上靠负债来支撑。为此，美国航空每年必须支付2亿美元的利息费用，相当以该公司90年代期间所获得的经营利润的50%。所以，美国航空也谈不上支付股东的股息。由于航空业是个具有周期性的行业，收入不稳定使得美国航空经营运作出现危机，最终摆脱不了被并购的命运。 案例的问题：美航和皇冠的负债和经营的启示？ 资本结构政策——高负债或低负债？ 思考 公司到底存不存在最佳资本结构？如何找到一个的最佳资本结构？ 圆饼理论 V=B+S（将公司价值定义为负债和所有者权益之和） 应选择使 圆饼——公司总价值 最大的负债-权益比 债权 股权 资本结构（Capital Structure） 之二：投资决策 做什么 做多