第五章筹资管理(下)解析.ppt

重庆财经职业学院 刘才中 重庆财经职业学院 刘才中 第三节 资金成本与资本结构 （1）EBT=750/(1-25%)=1000（万元） 　　 EBIT=1000+5000×50%×10%=1000+250=1250（万元） 　　 M=1250+300=1550（万元） 　　 DOL=1550/1250=1.24 　　 DFL=1250/1000=1.25 　　 DTL=1550/1000=1.55 （2）DOL=息税前利润变动率/销量变动率 　　 息税前利润增长率=10%×1.24=12.4% 第三节 资金成本与资本结构 【例】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。 　要求:计算公司的经营杠杆系数 方法一：EBIT增长率：（1600-1000）/1000=60% 业务量增长率：（7000-5000）/5000=40% DOL=60%/40%=1.5 方法二：（1000+500）/1000=1.5 第三节 资金成本与资本结构 （3）结论： 结论一：若给出基期销售收入、变动成本、息税前利润，则能计算经营杠杆系数。 结论二：只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。 结论三：经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。 结论四：固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。 第三节 资金成本与资本结构 2.财务杠杆效应 （1）含义：财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 　每股收益=(净利润-优先股利)/普通股股数 第三节 资金成本与资本结构 （2）财务杠杆效应的度量：财务杠杆系数。 按其含义计算 按推导公式计算 按推导公式计算 第三节 资金成本与资本结构 【例】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( )。 　　 A.产品边际贡献总额 B.变动成本 　　 C.固定成本 D.财务费用 【例】财务杠杆系数影响企业的(? ???)。 　　　? A．税前利润??? ???????????????????????B．息税前利润??? 　　　? C．税后利润??? ???????????????????????D．财务费用 【例】某公司全部资本为150万元，负债比率为40％，负债利率为10％，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为( ????)。 　　　? A．1．32??? ???????????????????????????B．1．26??? 　　　? C．1．5??? ????????????????????????????D．1．56 第三节 资金成本与资本结构 【例】某企业本年的息税前利润为5000万元，本年利息为500万元，优先股股利为400万元，所得税税率为 20％，则该企业下年度财务杠杆系数为(? ????)。 　　　? A．1??? ????????????????B．1．11??? 　　　? C．1．22?? ???????????D．1．25 第三节 资金成本与资本结构 　【例】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10%），普通股500万元。三个公司2013年EBIT均为200万元。 要求：如果2014年三家公司EBIT增长了50%，计算三家公司的财务杠杆系数。 2013年 A B C 资本 1000 1000 1000 普通股股数 1000 700 500 息税前利润 200 200 200 利息 0 30 50 税前利润 200 170 150 所得税 60 51 45 净利润 140 119 105 每股盈余 0.14 0.17 0.21 2014年 A B C 普通股股数 1000 700 500 息税前利润 300 300 300 增长率 50% 50% 50% 利息 0 30 50 税前利润 300 270 250 所得税 90 81 75 净利润 210 189 175 每股盈余 0.21 0.27 0.35 增长率 50% 59% 67% 财务杠杆系数 1