《巴菲特如何选择明星股 》.docVIP

第一章 1.1准则1超级长期稳定业务 我们努力固守于我们相信可以了解的公司，这意味着那些公司具有相对简单且稳定的特征。 我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。 —巴菲特 年巴菲特再次在伯克希尔年报中阐述了他15年前讲述过的投资策略“我们的股票投资策略与以往我们在1977年的年报中谈到的没有什么变化。我们挑选可流通证券与评佑一家要完全收购的公司的方法极为相似。我们要求这是一家(y我们能够了解的(2)有良好长期发展前景的(3)由诚实和正直的人们经营的以及(4)能以非常有吸引力的价格买到的公司。” 由于巴菲特是长期投资，所以他非常重视企业是否有着良好的长期发展前景，而企业的长期发展前景取决于许多不确定性因素，分析判断非常困难。巴菲特为了提高对企业长期发展前景的准确性，在选股时严格要求公司有着长期稳定的经营历史，’这样他才能够据此分析确信公司有着良好的发展前景，未来同样能够继续长期稳定经营，继续为股东创造更多的价值。 许多公司管理层与投资者总是希望公司开拓新的业务，形成新的增长点，而巴菲特却认为公司应该保持业绩的稳定性，在原有的业务上做大做强，才是使竞争优势长期持续的根本所在，因此巴菲特最喜欢投资的是那些不太可能发生重大变化的公司和产业。 研究我们过去时子公司和普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。我们这样选择的原因很简单在进行子公司和普通股两者中的任何一种投资时，我们寻找那些我们相信从现在开始的10年或者20年的时间里实际上肯定拥有巨大竞争力的企业。至于那些环境迅速转变的产业，尽管可能会提供巨大的成功机会，但是它排除了我们寻找的确定性。。 一家公司如果经常发生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误。推而广之，在一块总是动荡不安的经济土地之上，是不太可能建造一座城堡似的坚不可摧的经济特许权(franchise)，而这样的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关健所在。 许多投资者非常喜欢那些正在进行或是即将进行公司重组的公司股票，他们认为这些公司很有可能会咸鱼翻身，甚至乌鸡变凤凰，从而股价会有巨大的增长。巴菲特本人在追踪了数百家这类公司后，发现乌鸡变凤凰只是少数例外，大多数仍是乌鸡。他在伯克希尔1980年的年报中指出 在过去的年报中我们曾谈到购买和经营咸鱼翻身类型(turnaround)公司的结果常常让人大失所望。这些年我们大约先后接触了数.十个产业中数百家具有咸鱼翻身可能性的公司，不管是作为当事人还是旁观者，我们持续追踪着这些公司的业绩并与原来的预期比较。我们的结论是除了极少数例外，当一个拥有聪明能干名声的经理人加入一个拥有不夜基本经济特征的企业，往往是只有企业的坏名声完好无损，而经理人能干的好名声却毁于一早。 既然乌鸡很少能够变成凤凰，那么投资人最好还是避开乌鸡，只追凤凰。 巴菲特从1982年起在他想要收购企业的基本标准中公开声明我们对由亏转盈的“反转”公司不感兴趣。 巴菲特感叹道解决问题不如避开问题更加简单容易。 尽管拥有长达25年之久的购买并监控大量不同企业的投资经验，查理和我还是没有学会如何解决公司经营中的困难问题。我们惟一学会的是避开这些问题企业。在投资方面我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨过的1英尺(i英尺二0. 3048米)栏杆，而避开那些我们没有能力跨过的7英尺栏杆。也许可能看起来不太公平，但在公司和投资中，专注于解决简单容易的问题往往要比解决那些困难的问题的回报高得多。有时就像我们的《布法罗日报》开始发行周末版时遇到的棘手问题那样必须解决。另外，巨大的投资良机会出现在优秀公司遇到一次非常严重的但可以解决的大问题时，就像许多年前美国运通公司和GECIO的案例那样。然而，总的来说，通过躲避巨龙而不是杀死它们，反而能够让我们发展得更好。 1.2准则2超级经济特许权 经济特许权正是企业持续取得超额 利润的关键所在。 —巴菲特 我们看武打小说时，最厉害的武林高手总是拥有其他人没有的武林绝技，在必要时能够一击制胜。 我们看历史电视剧时，清官总是依靠从皇帝那里得到的圣旨或者尚方宝剑，最后才除掉贪官坏人伸张正义。 我们在工作中，总是在不断学习提高，希望能够比别人在能力上更加厉害，具备一技之长，从而能够不断升迁加薪。 其实，企业在激烈的竞争中也同样如此，通过不断努力使自己的产品或服务能够超越于同行之上，形成某种经济上的特许权(economic franchise ) ,巴菲特认为这种“经济特许权”是企业竞争优势的根本来源。 1.经济特许权是企业持续取得超倾利润的关键所在巴菲特在长期的投资中深刻地